核心观点
　　海外市场方面，地缘扰动推动商品上涨，美股因科技利好催化、经济担忧缓和而上行。具体看，本周MSCI全球股指上涨1.49%，多数地区股指上涨，韩国股市领涨。本周美股反弹，标普500、纳指、道指、罗素2000分别上涨1.6%、1.9%、2.3%、4.6%。10年期、2年期美债收益率分别变动-1bp、7bp至4.18%、3.54%。美元指数上升0.69%至99.14；COMEX黄金、白银，ICE布油分别上涨4.07%、10.41%、3.65%。港股方面，海外降息预期回落，港股呈震荡格局。恒生指数、恒生科技分别变动-0.4%、-0.9%。结构上，多数行业上涨，医疗保健业受政策利好领涨，原材料业受益于商品涨价而涨幅靠前。资金面上，南向资金流入规模增加，外资转为流出。
　　海外宏观层面，美国PMI延续分化，劳动力市场未见进一步恶化迹象。1）2025年12月美国PMI延续分化，制造业收缩，服务业扩张。12月美国ISM制造业PMI录得47.9%，较前值回落0.3pct；其中，新订单需求延续疲弱，购进价格维持高位，制造业回暖仍待关税政策趋于稳定、降息效果显现。12月服务业PMI录得54.4%，较前值提升1.8pct；其中新订单指数或得益于节假日需求强劲而大幅提升，就业指数亦有所修复。2）美国2025年12月新增非农不及预期，但失业率小幅下行。12月新增非农就业5.0万人，低于前值（5.6万人）与预期（6.5万人）。分行业看，私人部门就业疲软，主要受商品生产行业拖累；服务行业就业改善，主要得益于节假日消费需求对休闲酒店业的提振；政府部门新增就业小幅增加。失业率则下行0.1pct至4.4%，主因用于计算失业率数据的家庭调查显示就业人数大幅增加，同时劳动参与率小幅回落。失业率下行缓解市场对经济衰退的担忧，市场降息时点的预期延后。截至2026年1月9日，CME数据显示市场预期2026年6月、9月将各降息25bp（上周为4月、9月各降息25bp）。
　　海外政策方面，美国加大对委石油控制，关注新任美联储主席、特朗普关税合法性裁定事件进展。1）特朗普称美国将开采委内瑞拉石油，并从中获得收益。1月6日，特朗普称委内瑞拉将向美国移交3000万至5000万桶“受制裁的高品质石油”，并称这批石油将按市场价出售，所得资金将由他“亲自监管”。1月9日，特朗普向化石燃料企业表态称委内瑞拉现已“欢迎投资”，该国资源将被开采以造福美国石油企业。2）特朗普称心中已确定新任美联储主席人选。1月2日，特朗普声称将于1月公布最终人选。3）美国最高法暂未公布对特朗普关税的判决。具体何时发布最终裁决仍未知，最高法院工作日程显示下一关注时点为1月14日。
　　综上，短期新任美联储主席人选的确定或有望推升降息预期，成为美股新的催化剂，但美股向上空间打开还需科技企业业绩超预期或释放利好消息支撑。从国内看，物价数据呈改善迹象，基本面或表现平稳，同时2026年1月港股解禁市值较2025年12月大幅降低，内部流动扰动有望缓和，建议把握春节前春季躁动机会，关注估值具备相对优势且受外资、南向资金青睐的资讯科技、非必需性消费、医疗保健业。
　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外市场波动加大；4）地缘局势升级；5）市场风险加剧。