核心观点
　　引言：2025年以来，中国经济发展“向新向优”特征愈加鲜明，新质生产力不断培育壮大，居民多样化品质化消费偏好日益凸显。展望“十五五”，新旧动能转换有望继续加快推进，这将映射到宏观、中观及资本市场的方方面面。因此，我们尝试在传统经济跟踪框架下增加新经济新产业的跟踪，从宏观、中观、市场三个维度评估新旧动能发展，把握新经济的景气动态与投资机会。
　　宏观层面，科技含量较高的新产业新产品，其增速高于国民经济整体。基于现有成熟的数据体系，可对比国民经济整体和高技术产业发展情况。①生产端：景气预期方面，高技术制造业PMI景气预期持续强于制造业整体；工业生产方面，高技术产业增加值增长快于规上工业企业整体水平；服务业方面，以信息服务为代表的高技术服务业增长较快。②需求端：投资方面，以航空航天、汽车制造为代表的先进制造业和以信息技术服务为代表的高技术服务业投资增长较快；消费方面，自我满足类商品消费保持较快增长，传统地产链消费继续下滑；出口方面，高新技术产品出口增长快于整体。③企业盈利：高技术制造业利润增长快于制造业整体。
　　中观层面，新兴前沿行业的增长和各项景气度指标稳步提升。基于行业特色数据，可跟踪部分新兴前沿行业景气度变化，作为宏观经济数据跟踪的补充。①AI应用：Chat GPT月活仍断层领先，国产模型应用活跃度稳步提升。②半导体：全球半导体行业仍处于上行周期，中国半导体生产、销售、出口均保持较快增长；存储芯片涨价周期持续，近4个月累计涨价超400%。③智能穿戴：腕戴设备、AI眼镜等成为消费电子赛道新兴成长点。④创新药：中国BD交易活跃度保持高位，平均单笔金额向上空间打开。⑤智能驾驶：中高阶辅助驾驶渗透率持续提升。⑥免税消费：海南离岛免税消费潜力进一步释放。
　　市场层面，A股新经济行业市值权重持续抬升、市值增速也高于旧经济，但与美股相比仍有提升空间。考虑到经济结构升级也将同步映射在资本市场结构变化，跟踪权益市场的估值定价也可作为新旧经济对比跟踪的补充。截至2026年1月底，A股信息通讯板块（24%）市值比重已超金融地产（19%），但距美股（38%）仍有一定差距。从权重科技股看，A股新经济MAG7的市值占比（5%+）低于美股MAG7（20%+）和港股（10%+），A股MAG7市值增长在2024-2025年已有明显提速。
　　总结展望：从宏观、中观、市场三个维度，新动能凭借其快速增长，正在逐步取代旧动能，成为拉动中国经济增长的主要动力。我们坚定看好新经济领域的长期发展潜力，并建议以此为核心进行权益市场的中长期主线布局：一是科技创新与先进制造，重点关注AI革命（半导体/应用/智能终端等）、创新药等，产业链相关的材料、设备、运营等领域的优质企业均有望受益；二是顺应居民品质化消费需求的新消费赛道，随着扩内需政策落地以及消费结构转型持续，优质消费资产中长期仍具备配置价值。
　　风险提示：1）市场学习效应超预期导致历史经验失效的风险；2）宏观政策和产业政策超预期收紧的风险；3）宏观经济和流动性剧烈变化的风险。