平安观点：
　　2月境内资产变化主要受政策以及假期日历效应影响，A股震荡后上涨，债市利率波动下行，人民币升值。一方面，春节期间居民出行和消费保持较高景气度，地产销售边际有所改善；物价延续结构性改善，社融增速温和放缓，实体信贷仍偏弱；但另一方面，春节假期后市场资金回流带来“开门红”，市场风险偏好回升。在此背景下，A股在春节前逐步消化上月证监会降温与央行结构性降息的政策信号，整体缩量调整，节后迎来开门红；债市收涨，利率波动下行；人民币汇率延续升值走势，季节性结汇显著增加主导了人民币的走势。
　　2境外资产受降息预期小幅回落，以及AI叙事、地缘政治事件影响，风险偏好整体回落，美股震荡偏弱，美债利率震荡下行，美元震荡偏强。一方面，市场降息预期在宏观信号中反复波动，尤其是美联储表态整体偏鹰，市场对降息时点的预期有所后移。另一方面，特朗普关税政策反复、中东地缘冲突持续发酵，叠加市场对AI技术冲击传统商业模式的担忧升温，共同推升避险情绪。在此背景下，美股震荡，股指分化，纳指领跌；美债利率震荡下行；美元指数震荡偏强。此外，港股受外部情绪拖累，叠加内部市场对互联网行业竞争加剧、短期利润空间收窄的担忧，恒生科技指数出现大幅回调。
　　展望3月，国内关注“两会”定调、经济数据，以及业绩兑现情况，同时防范外部地缘局势扰动。基本面层面，3月将发布1-2月合并经济数据，验证春节后经济复苏成色。流动性层面，节后流动性宽松环境或延续。市场或重点关注两会政策预期博弈等多重催化，此外，中东局势变化或带来一定外部环境扰动风险。展望后市，A股市场将由“春季躁动”的估值扩张阶段转向“基本面驱动”的业绩兑现阶段，围绕业绩和政策确定性布局。债市有一定止盈压力，关注结构性机会。人民币汇率保持震荡偏强，在逆周期调控下，升值节奏有所放缓；但地缘政治的不确定可能导致波动加大。
　　展望3月，境外资产预计主要围绕经济基本面与地缘政治不确定博弈。一方面，尽管1月就业表现强劲且通胀回落，但高频数据显示就业市场尚未出现明显趋势性好转，领先指标显示通胀仍有上行风险，降息预期或仍处于波动之中。另一方面，地缘局势演变及特朗普关税政策的扰动风险持续存在，仍将对市场风险偏好形成压制。在此背景下，美元指数预计震荡偏弱，关注地缘局势是否导致市场转向对“滞胀”风险的担忧，或削弱其避险作用；美股受益于经济数据韧性有望支撑盈利预期，同时地缘冲突、关税不确定性或继续扰动美股，关注AI叙事演化，短期相关恐慌或有望边际缓和；美债利率走势短期仍受避险情绪变化主导，但若在缺乏关键经济数据支撑降息预期再升温的背景下，下行空间或有限。港股或仍受外围情绪牵引，考虑到前期极端悲观情绪已有部分释放，预计呈震荡格局。商品方面，中东地缘局势急剧升温或短期驱动原油价格快速上行，但若冲突持续时间不长，警惕价格在快速冲高后大幅回落的风险；黄金价格短期在地缘风险持续发酵的背景下，价格仍将表现偏强；中长期看，在美元信用走弱、海外地缘政治发酵等长期叙事未改变的背景下，金价中枢或仍将抬升。
　　风险提示：1）国内宏观经济修复不及预期。若后续经济基本面未出现明显改善，A股上市公司企业盈利将相应遭受负面影响，人民币汇率的贬值压力将进一步增大。2）当前国内货币政策整体呈现适度宽松的态势，若后续货币政策再度超预期收紧，A股市场流动性将面临过度收紧的风险，无风险利率上移，对利率债资产形成调整压力。3）美联储降息节奏超预期加速。如果美国经济基本面超预期、通胀回落的节奏进一步加快，则美联储可能会加速降息，进而导致市场流动性水平提升、全球风险资产价格回升。4）特朗普政策出现超预期变化。特朗普上任至今，其政策、言论呈现反复变化的特征，并易对资本市场形成扰动。若其政策出现超预期的变化，并对美国经济乃至全球政治经济格局产生重大影响，则可能加剧相关资产价格的波动。5）全球地缘政治冲突加剧，中美关系再起波澜，都可能影响相关资产价格的表现