核心观点
　　2026年3月13日，央行公布了2026年2月金融数据：
　　（1）新增人民币贷款9000亿元，Wind一致预期8416亿元，前值47100亿元。
　　（2）社会融资规模23800亿元，Wind一致预期18405亿元，前值72208亿元。
　　（3）M2同比9.0%，Wind一致预期8.8%，前值9.0%；M1同比5.9%，前值4.9%；M0同比14.1%。
　　点评：2月新增人民币贷款9000亿元，略高于Wind一致预期的8416亿元，但同比仍少增1100亿元。考虑到2月为春节月，工作日少，信贷投放强度整体不算弱。合并1-2月来看，前两月新增人民币贷款合计56100亿元，同比较去年少增约5000亿元。
　　结构上，2月企业与居民部门的分化进一步加深：
　　企业端表现强劲。2月非金融企业贷款新增14900亿元，同比多增4500亿元，构成信贷最主要的支撑力量。其中，短期贷款新增6000亿元（同比多增2700亿元），中长期贷款新增8900亿元（同比多增3500亿元），均表现亮眼。
　　企业中长期贷款的同比多增或反映两方面因素：
　　一是年初开工季政策性项目配套融资需求释放；
　　二是银行年初"早投放、早受益"的经营惯性。
　　值得注意的是，企业票据融资录得-350亿元，同比多减2043亿元，表明银行在信贷额度相对充裕的背景下，票据冲量的动力减弱，这也与月末票据利率走势相一致，信贷"成色"较此前有所改善。
　　居民端持续承压。2月居民贷款新增-6507亿元，同比多减2616亿元，连续呈现净缩减态势。其中，居民短期贷款新增-4693亿元（同比多减1952亿元），中长期贷款新增-1815亿元（同比多减665亿元）。居民短贷的大幅负增或与春节还款集中有关，但同比多减的幅度仍反映出居民消费信心的修复有待进一步巩固。中长期贷款负增则主要受房地产市场销售恢复节奏偏缓的影响——尽管2025年下半年以来各地因城施策持续优化购房政策，一线城市出现小阳春，但同比去年来看，居民购房意愿的回暖尚不明显，按揭贷款需求仍处于偏弱状态。
　　非银金融机构贷款新增-105亿元，同比多减2949亿元。去年同期非银贷款对信贷总量形成较大支撑，今年这一效应显著减弱，也是信贷总量同比少增的重要原因之一，说明银行在信贷小月冲量诉求不强。
　　社融方面，2月社会融资规模23800亿元，高于Wind一致预期的18405亿元，同比多增1469亿元。社融存量规模451.4万亿元，同比增速8.2%，较上月持平。
　　分项来看：
　　1）社融口径信贷新增8465亿元，同比多增2218亿元，主要受企业贷款强劲驱动。
　　2）非标融资-1627亿元，同比少减1918亿元。其中，新增委托贷款同比少减47亿元，新增信托贷款同比多增639亿元，上年财政结余资金、今年专项债发力前置等资金偏有利，地产也呈现一定积极变化。新增未贴现票据单月同比多减350亿元。
　　3）企业债券融资1521亿元，同比少增181亿元。其中，城投债（Wind口径）、地产债（证监会口径）、产业债（Wind口径）2月净融资分别为约-120亿元、-40亿元、1250亿元，信用债发行量和净融资环比、同比均明显回落，部分与春节因素有关，也反映整体融资需求尚待修复。
　　4）政府债券融资14036亿元，同比少增2903亿元，同比因春节原因有所下降，但整体节奏仍偏前置，两会政府工作报告中全年政府债发行规模基本符合预期，关注资金落地后的实物量进展，目前复工高频略强于季节性；此外关注8000亿政策性金融工具的落地节奏。
　　总体而言，2月社融超预期的核心驱动力在于社融口径信贷多增与非标少减。政府债虽同比少增但绝对量仍大。"财政+企业信贷"双支撑格局延续。但也要看到，社融增速持平于8.2%，反映在高基数效应下，广义融资的增长动能边际上有所趋稳。
　　存款方面，M2同比9.0%，较上月持平；M1同比5.9%，较上月上升1.0个百分点；M0同比14.1%。
　　M1继续回升是2月货币数据的亮点。自2025年1月M1口径调整（纳入个人活期存款和非银支付机构客户备付金）以来，新口径M1经历了基数重塑后的波动期。目前基数效应基本褪去，2月M1同比升至5.9%，较上月上升1个百分点，延续了自2025年下半年以来的温和回升趋势。M1的改善反映出几点因素：
　　一是企业经营活动的资金活化程度有所提升，尤其是在年初项目开工带动下企业活期资金需求增加；
　　二是今年春节假期长，居民消费热度整体高于去年，带来居民活期存款流转。但从居民信贷数据看，消费热度还没有转化为融资强度。
　　三是2月人民币升值持续，企业居民净结汇维持高位，派生人民币存款。
　　后续M1的持续性仍有待观察，尤其需要关注地缘冲突和高油价带来的成本约束。
　　M0同比14.1%，主要受春节现金投放的季节性因素推动。春节期间居民现金需求集中释放，推高M0增速，预计3月随着现金回流银行体系，M0增速将有所回落。
　　存款结构分化不小，值得重点关注。2月新增存款11700亿元，同比少增32500亿元，总量增长放缓。分项看：
　　居民存款新增31100亿元，同比多增25000亿元。居民存款的大幅多增一方面受春