地缘风险溢价持续推升国际油价：美伊冲突爆发并快速升级，霍尔木兹海峡被实质性封锁，冲突外溢效应蔓延至中东能源生产核心区，多个产油国宣布减产，国际原油价格快速拉升。
　　伴随油价上涨，对国内外通胀的担忧升温：原油作为工业生产的基础原料，其价格波动通过直接影响与产业链逐级传导，对国内CPI、PPI产生差异化影响。其中，PPI对原油价格响应更为直接同步，而CPI受油价影响表现出明显滞后性，且跟涨幅度有限。这与各自权重结构、不同行业需求弹性等因素有关。
　　定量测算油价波动对国内通胀的传导及不同情形下全年通胀走势：根据我们测算，国际油价上涨10%，对PPI的拉动幅度约为0.5~0.6个百分点（未考虑传导约束可能高估实际影响），对CPI的拉动幅度约0.1~0.2个百分点。
　　结合地缘冲突不发生、有限升级、升级三种情景，假设2026年国际原油全年中枢分别为60、90、100美元/桶，对全年通胀走势进行预测。我们预测结果显示，三种情景下，2026年CPI同比中枢分别约为0.9%、1.5%、1.6%，PPI同比中枢分别约为-0.2%、0.9%、1.1%；PPI同比转正时间分别为5月、3月、3月。2026年GDP平减指数预计分别为0.3%、1.0%、1.1%。
　　风险提示：地缘冲突不确定性；测算模型局限性；宏观政策调控力度超预期