若油价大幅上涨并长期处于高位，对美国通胀影响较大。如果原油价格上涨50%，那么大约拉升美国CPI同比0.6至1.1个百分点，拉升PPI同比2.2至6.7个百分点。实质对美国通胀产生影响较大。根据克拉里达规则来看，实际美联储决策在通胀方面最关注核心PCE指标。虽然核心PCE可能会提升0.3至0.5个百分点的影响看似温和，但截止2025年12月，美国核心PCE同比为3.0%，若进一步叠加石油价格上升，可能导致核心通胀在相当长时期内难以回归2%的政策目标，进一步制约美联储的政策抉择。
　　美联储应对油价操作的“反直觉”：美联储应对油价上涨的操作选择，本质上是个取舍问题，通胀压力和增长压力两权相害取其轻。美联储对油价上涨的政策反应存在三个关键变量：一是油价是否在短期的高位，二是油价上涨的持续性会否影响核心通胀，三是增长压力和通胀压力哪个更大。
　　此次美以伊的冲突，可能会让美联储在未来的操作上更加“纠结”。不同于委内瑞拉，美国、以色列和伊朗的军事冲突可能很难在短期内迅速结束。而面临2026年的中期选举，特朗普在伊朗问题上已经“骑虎难下”、只能“硬着头皮上”，否则民意会迎来更深层次的下滑。“持久战”之下，油价对通胀的影响将显著扩大。而美国经济中非AI的部分持续疲软，AI的部分越来越依赖债务融资、对利率越来越敏感。通胀要求紧缩，增长要求宽松，越来越靠近滞胀状态。与历史上任何时期不同，当前美国还面临财政不可持续所引发的“去美元”困境，若大幅加息，将导致债务付息成本急剧飙升，可能触发国债市场的流动性危机和主权信用担忧。所以美联储的政策选择将更为困惑，对市场来说可预见性更低。
　　大类资产中美债、美元弱，商品强。①美股结构转向价值和红利：10轮油价上涨时，美股大部分时候走强或震荡走强。但油价上涨带动美债上行的确定性更高，叠加当前美元资产逻辑深度改变，所以美债的走熊依然有可能“带弱”美股。美股的结构性变化概率更大，美股风格将从高流动性推动的科技成长转向价值投资和高息红利。②美债收益率上行：高油价预计从两条路径推高美国国债的收益率：一是需要补偿未来通胀的不确定性；二是市场对美联储维持紧缩的预期。③美元短期强韧，但中长期下行压力增大。④持久战”下黄金的支撑进一步稳固，工业金属先震荡后顺价。
　　风险提示：地缘政治风险超预期升级；美债信用危机爆发风险；假设条件与历史经验局限性。