事件：2026年2月28日以来，随着美国和以色列对伊朗发动军事打击，中东地缘紧张局势急剧升级。霍尔木兹海峡作为全球石油运输的咽喉要道，近乎陷入瘫痪，并迫使中东其他国家削减石油产量。我们预计随着冲突加剧扩散，地缘风险将成为主导大宗农产品价格的核心变量。
　　价格传导路径：由于伊朗在能源及化工领域的特殊地位，以及对霍尔木兹海峡的掌控能力，中东局势的恶化，原油价格率先启动，部分贵金属、化工品价格随即上涨。一般来说，地缘冲突、原油化工领域的价格上涨对大宗农产品价格整体呈正向拉动作用。从价格传导逻辑来看，主要包括三个方面：1、成本推升：石油化工价格提高将直接推高农业生产成本，主要是化肥、农机使用成本将有相应提高。2、需求替代：高油价将显著提升生物燃料的经济性，刺激主要生产国增加生物燃料替代规模和水平；化工合成胶价格上涨下，天然橡胶可作为替代品，需求替代逻辑下拉动相关农产品价格。3、物流驱动：地缘冲突下将抬升物流、保险成本，原油价格过高也将带动全球物流成本上涨，整个油脂加工产业链及相关产品价格均将提高，形成通胀效应。
　　重点关注品种：中东冲突升级，本质是对能源供给与关键航道可控性进行风险再定价，“成本推升+需求替代”逻辑演绎下农产品价格中枢预计将上移。结合品种自身供需与气候外生因素来看，以下品种价格走势值得重点关注：1、玉米：原油价格走强将推升燃料乙醇需求，间接提振玉米工业消费。同时，化肥、物流成本增加下，对产品价格具有支撑作用。成本与需求共振作用下，2026年全球与中国玉米价格或呈震荡上行趋势。2、大豆：当前全球贸易政策尚存不确定性，全球贸易保护主义或抬头，物流及出口政策变化或将影响供应节奏，国内大豆价格或会受到地缘、贸易等事件的短期冲击影响。3、橡胶：东南亚主产国胶树老龄化问题突出，新种植面积持续下滑，预计长期供应趋紧。原油价格走强推升合成橡胶成本，间接利好天然橡胶替代需求。我们预计橡胶将处于大周期上行趋势。4、白糖：地缘冲突及全球贸易政策或对未来供给端形成扰动，印度、泰国及巴西乙醇政策变动可能影响国际贸易流，建议关注国内抛储节奏及关税政策。5、生猪养殖：饲料价格上涨逻辑下，生猪养殖行业将经历成本抬升与价格探底的双重挤压，有利于加速产能出清进程。此外，成本上行将抑制补栏情绪，有利于拉长后期猪价的景气周期。
　　投资建议：中东地缘冲突影响下，“成本推升+需求替代”价格传导逻辑下看好农产品价格中枢上移，此外，市场风险偏好下降，各国对粮食安全的战略考量将强化，粮食安全叙事升温，将进一步强化市场看涨情绪。综上，我们看好未来农产品价格中枢上移，维持行业“同步大市”评级。后期建议密切关注中东局势及原油价格走势、气候与贸易政策等扰动因素，建议关注种业、种植行业，特别是玉米、橡胶价格上行受益的相关品种，把握生猪养殖行业产能加速去化下的左侧布局机遇。
　　风险提示：地缘冲突不确定性风险；全球贸易政策不确定性风险；农产品价格波动风险；生产成本上行风险；自然灾害与疫病风险；行业竞争加剧风险等。