本期投资提示：
　　一周行情回顾：据iFind，2月13日环比上周1）上证指数上涨1.98%，深证成指上涨2.80%，沪深300上涨1.08%，有色金属（申万）指数上涨9.77%，跑赢沪深300指数8.69个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨8.32%，铝上涨5.89%，能源金属上涨9.32%，小金属上涨17.72%，铜上涨6.64%，铅锌上涨17.12%，金属新材料上涨9.26%。
　　价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属（2月20日）：据iFind，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格2.93%/1.21%/-0.15%/-1.94%/23.99%/2.85%，COMEX黄金价格3.24%、白银11.61%。2）能源材料（2月13日）：据上海有色网和百川盈孚，锂辉石+10.53%，电池级碳酸锂+7.41%，工业级碳酸锂+7.58%，电池级氢氧化锂-0.52%，金属锂不变；电解钴+2.64%，电解镍+2.79%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂-2.31%；6um锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属（2月13日）：据iFind，螺纹钢价格-1.24%；铁矿石价格-0.53%。
　　贵金属：美国2025Q4实际GDP年化增长1.4%，预期为2.8%，前值为4.4%。美国最高法院6:3推翻特朗普基于IEEPA的互惠关税，认定总统无权单方面征税，判决后特朗普立即推出新10%全球关税，一天后又将税率提升至15%。1月美联储议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%，鲍威尔表示通胀的上行风险和就业的下行风险都已减弱；没有太多数据表明外国投资者正在对其美元资产进行大规模对冲。短期美国和以色列对伊朗发动袭击，贵金属价格强势，长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行，此外降息后实际利率下行将吸引黄金ETF流入；同时金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银。当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源。
　　工业金属：1）铜：需求层面，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为18.4%/2.2%/27.2%，环比+6.4/-5.2/+11.5pct；库存层面，国内社会库存53.2万吨，较节前增加17.8万吨；交易所库存合计119.1万吨，环比增加11.9万吨；供给层面，本周铜现货TC-51.0美元/干吨，环比基本不变。智利国营铜公司Codelco预计，直至本十年末，El Teniente铜矿的年产量可能将维持在30万吨左右。这低于2024年的约35.6万吨产量，7月份发生的岩爆造成6人死亡，迫使该公司重新考虑其在更深矿区的开采计划。中国有色金属工业协会副秘书长段绍甫在新闻发布会上表示，除了储备精炼铜之外，也可研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围，同时，将扩大国家铜战略储备规模，探索进行商业储备机制，通过财政贴息等方式选择国有骨干企业试行商业储备。据金十数据，美国和欧盟将在未来30天内签署一份谅解备忘录，以加强关键矿产供应链的安全保障。短期铜矿生产扰动较大、非美库存紧张下预计铜价偏强，基本面支撑扎实，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源。2）铝：本周铝下游加工企业开工率上升至57.00%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存155.50万吨，较周初累库6.75万吨，较春节前累库35.70万吨。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势，建议关注一体化布局完备标的（天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和），以及成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）。
　　钢铁：供给端，本周钢铁产量环比增长；需求端，下游需求环比增长；库存端，钢材库存环比增长；螺纹钢价格环比下跌。铁矿石方面，供应端海外发运量有所增长，需求端铁水产量环比增长，铁矿石价格环比上涨。后续重点关注供给端产量调控情况及旺季需求情况，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）、高端特钢标的（久立特材）。
　　小金属：1）钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价高位震荡，关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业。2）锂：锂下游需求保持景气，本周碳酸锂现货价格环比有所回升，关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业。3）镍：供给端扰动持续，本周镍价环比上涨。4）稀土：本周氧化镨钕价格环比上涨，关注供给端政策以及相关下游出口政策变化。
　　成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，建议关注华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化