本期投资提示：
　　Token经济时代，推理算力正迎来四大趋势：
　　1）推理算力需求爆发：春节期间国内头部大模型推理数据大幅增长，2月下旬，openrouter上中国AI模型调用量首次超美且持续冲高，全球前五大模型中国占四席；同时大模型货币化、Agent落地加速，多元应用场景进一步催生海量算力需求。
　　2）纯推理芯片成新贵：英伟达200亿美金收购Groq、OpenAI与Cerebras达成数十亿美元合作，印证纯推理芯片的重要性；未来将形成训练用GPU-HBM、推理用ASIC+LPU-SRAM+-SSD组合的技术格局，专注推理芯片的厂商将迎来发展机遇。
　　3）推理系统迎来全方位革新：适配Agent需求形成快反应、慢思考、记忆三层网络架构，多核多线程CPU需求增加；存储层面优化KV缓存层级，Deepseek提出Dualpath方案盘活Decode节点闲置带宽，缓解存储带宽瓶颈，同时带动网卡、交换机需求提升。
　　4）国产算力芯片加速突破：华为昇腾950新增低精度数据格式、提升向量算力与互联带宽，芯片层级实现PD分离，首款推理芯片2026年Q1推出；盛合晶微2.5D封装业务收入快速增长，侧面印证国产算力芯片供给能力持续提升，供应链国产替代进程加快。
　　我们在期待怎么样的DeepSeek V4？一句话总结：推理和代码能力达到业内领先水准、长上下文和复杂长任务处理能力（Agent）提升、国产算力适配，技术架构创新延续极致推理优化和极致性价比的探索方向。近期DeepSeek两篇重要技术论文Engram和DualPath为长上下文和大规模Agent并发任务带来可突破性，也为国产化适配提供高可行性。
　　重点推荐主线：1）数字经济领军；2）AIGC应用；3）AIGC算力；4）数据要素；5）信创弹性；6）港股核心；7）智联汽车；8）新型工业化；9）医疗信息化。详细标的请见正文。
　　风险提示：行业若激进扩人策略，可能影响盈利增长。外部因素影响供应链稳定性。