本期投资提示：
　　海外社服：澳门春节假期的总访客量和日均访客量创历史新高
　　澳门春节期间的总入境旅客量和日均旅客量都创下了有史以来的新高。总入境旅客量155.4万人次，日均旅客量17.3万人次，可比口径同比增长5.5%。入境旅客中，内地旅客日均13.4万人次，同比增长7%；国际旅客日均接近7,900人次，同比增长8%。初三的入境旅客量接近22.8万人次，也是有正式统计数据以来的最高单日旅客量数据。澳门春节期间的酒店平均入住率95.6%，其中初四的入住率最高，达99.2%。
　　海外医药：映恩生物B7-H3 ADCASCOGU数据读出，联邦制药UBT251完成中国超重/肥胖二期临床
　　业绩：百济神州：2025年，公司实现收入53.43亿美元，同比增长40%；经调整净利润9.17亿美元，同比扭亏为盈。再鼎医药：2025年，公司实现收入4.60亿美元；同比增长15%；净亏损1.76亿美元，同比收窄32%。先声药业：2025年，公司预计实现收入77-78亿元，同比增长16.0%-17.6%；归母净利润13-14亿元，同比增长80.1%-93.9%；经调整归母净利润12.5-13.5亿元，同比增长24.1%-34.1%。
　　国内医药公司更新进展：映恩生物B7-H3 ADCASCOGU数据读出：公司宣布于ASCOGU公布DB-1311/BNT324（B7-H3 ADC）用于治疗既往接受过深度治疗的转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）患者的I/II期最新疗效及安全性结果。截至2025年9月5日，104名患者接受治疗，其中52名仍在接受治疗。在58名可评估肿瘤缓解的患者中，未确认客观缓解率为41.4%，已确认客观缓解率（cORR）为34.5%，DCR为87.9%。OS数据尚未成熟，6个月和9个月的OS率分别为91.7%和88.2%。联邦制药UBT251完成中国超重/肥胖二期临床研究：公司宣布自主研发的UBT251注射液（长效GLP-1/GIP/GCG三靶点受体激动剂）已完成在中国超重/肥胖患者中的二期临床研究。研究结果显示，给药24周后，试验药组平均体重较基线变化最高达-19.7%（-17.5 kg），安慰剂组为-2.0%（-1.6 kg）。和铂医药与Solstice Oncology达成合作协议：公司宣布与Solstice Oncology订立独家授权协议及股权合作协议，授予Solstice Oncology在大中华区以外地区开发及商业化HBM4003（CTLA-4）的独家权益。根据协议，和铂将获得超过1.05亿美元的前期对价（首付款5,000万美元+近期付款500万美元+Solstice Oncology股权>5,000万美元）。此外，公司有望获得高达11亿美元的额外开发、监管及商业里程碑付款。
　　海外教育：职教培训景气上行，招生数据喜人，关注职教标的中国东方教育
　　风险提示：加盟模式管理风险；市场竞争风险；消费需求变化风险。产品销售低于预期；核心管线产品开发进度不及预期。K12教育培训政策收紧，影响学生报班、上课或课程提价；非学历职业培训业务发展不及预期。