◆供应端：根据SMM调研数据，截止2026年1月底，国内电解铝运行产能约4499.6万吨；1月电解铝产量同比增长2.7%、环比增加0.5%。预计2月运行产能保持相对稳定，部分新建电解铝项目逐渐爬产。2026年1月国内铝水比例环比下降4.4个百分点至72.1%，2月铝水比例预计继续下降，节后首周铝水比例继续下滑。1月海外电解铝产量同比增长约1.9%。
　　◆库存&现货：2月26日铝锭库存录得117.5万吨，较节前增加26.1万吨。保税区库存录得4.4万吨，环比微降。铝棒库存合计39.6万吨，较节前增加8.6万吨。2月27日LME铝库存录得46.6万吨，周环比下滑。春节后国内华东铝锭现货基差下探，LME市场Cash/3M贴水缩窄。
　　◆进出口：2025年12月中国原铝进口量为18.9万吨，环比增加29.5%，同比增加17.2%。1-12月累计进口量为253.8万吨，同比增长18.8%。12月未锻轧铝及铝材出口54.5万吨，环比下降4.4%；1-12月累计出口613.4万吨，同比下降8.0%。节后首周沪铝现货进口亏损震荡扩大。
　　◆需求端：据SMM调研，节后首周国内铝下游龙头企业开工率环比回升4.2%至57%，其中铝型材、铝线缆、铝板带和铝箔开工率回升幅度较大，铝棒、铝合金、铝杆开工率下滑。3月光伏组件排产提升，三大白电排产降幅收窄（空调、冰箱、洗衣机排产较去年同期实际生产分别下降6.1%、增长1.6%、下降3.4%）。
　　◆小结：国内铝锭库存增加至相对高位，不过随着下游复工复产推进，铝锭库存有望快于往年见顶。美国、以色列对伊朗发动袭击，加剧了中东铝供应风险，同时South32公司旗下莫桑比克电解铝厂仍预计3月停产检修，叠加北美铝现货升水维持高位、LME库存维持相对低位，铝价支撑强，地缘风险将放大铝价波动。沪铝主力合约运行区间参考：23200-25000元/吨；伦铝3M运行区间参考：3050-3300美元/吨。