本期投资提示：
　　10月以来新船订单量价改善，叠加船舶产业指数基金发布，船舶板块26年有望迎来开门红。关注ST松发，中国船舶，中国动力。圣诞节淡季来临，运价如期回落，考虑圣诞距离26年春节距离较远，1月份运价如果出现反季节性上涨，油轮、散货板块有望提前交易26年春节后运价反弹中枢。Q4整体油散运价超预期，推荐招商轮船、中远海能H。
　　厦门象屿首次覆盖《厦门象屿——锐意进取，多元业务有望与周期新起点共振》，看好“十五五”周期中政策对于反内卷支持的力度，国内市场作为厦门象屿基本盘，有望受益需求的恢复，同时公司业务多元化转型效果显著，造船、国际等业务带来更多增量。
　　原油运：假期因素影响VLCC运价大幅回撤，元旦后运价犹如开盲盒，较难判断。根据波罗的海交易所运价显示，12月24日VLCC加权平均运价环比下滑34.4%；其中中东-远东运价录得57218美元/天，环比上周五下跌了48%，几近腰斩。本周太平洋市场租家继续控制货盘，1月货盘数量不及预期，反而运力出现了过剩情况，也迫于假期临近，导致船东团结挺价的意志遭到打击，运力聚集后出现了拥挤报价的情况，运价开始大幅回撤。上半周，西非和美湾仍有运力偏紧的支撑，运价仅出现微跌。但随着太平洋市场运价持续大幅回落，最终也被拖累下行。下周大部分时间因欧美圣诞假期的原因仍将处于运价真空期，一周内的运力和货盘的较量仍可能出现较大变动，元旦节后的运价较难判断。同期苏伊士原油轮运价反而较为坚挺，环比上涨7.6%，录得92551美元/天，仍主要是运力紧缺的支撑；阿芙拉原油轮运价环比下滑0.9%至61194美元/天，表现相对稳定。成品油：12月24日波交所LR2-TC1 TCE运价环比上周五小幅上涨0.4%，至36307美元/天，由于空放到中东湾的运力有限，在假期临近需求走弱的情况下运价仍有所支撑。本周MR大西洋运价下滑较为明显，主要系假期影响，大西洋一揽子运价环比上周五下滑13%至25221美元/天。太平洋市场较为稳定，一揽子运价环比小幅下滑1.1%至30758美元/天，东南亚新加坡-澳洲运价环比下滑1.6%，录得27341美元/天。
　　干散：假期临近，需求放缓，各个船型运价继续淡季下行。BDI于12月24日录得1877点，环比上周五下滑7.2%，各个船型运价均出现了不同程度的跌幅。本周Capesize运价环比下滑8.4%，12月24日运价录得27523美元/天。太平洋市场由于临近圣诞假期，市场成交稀少，船东急于降价锁定租约，运价下跌较为明显；大西洋市场依然有货盘放出，运价小幅下跌，但跌幅温和。进入圣诞假期后，成交依然较少，但运价有所企稳偏震荡运行。本周Panamax散货船BPI继续回落，周三运价环比上周五下滑4.2%，5TC录得11405美元/天；超灵便散货船BSI-10TC环比下滑7.3%，录得12427美元/天。国内煤炭价格继续下跌，进口煤需求疲软；叠加海外圣诞假期，导致东南亚等地区煤炭货盘也较为低迷。此外，供给端，内贸散货运价同样承压走弱，出现运力外放的情况，加剧了外贸市场运力过剩的问题，船东有降价争抢租约的情况。预计短期内中小船运价可能继续承压，但跌幅有可能放缓。
　　集运：欧美干线运价进入春节前集中发运期，运价明显上涨；亚洲区域市场进入淡季回调；继续关注红海复航节奏。12月26日SCFI指数录得1656.32点，环比上期上涨6.7%。欧线运价整体走强，西北欧航线运价环上涨10.2%至1690美元/TEU，地中海线环比上涨10.9%，录得3143美元/TEU。1月上旬报价主要在2800-3200美元/FEU区间，中枢在2900美元/FEU左右，支撑了近期指数的明显抬升。一方面受到春节前集中出货的货量支撑；另一方面，航司装载率也较为健康。1月中旬的宣涨可能继续推动货主发货，宣涨后价格的落地情况仍有待观察。复航方面，CMA的率先尝试欧线FAL1返程复航和其地线BEX2往返均通行苏伊士；近期又宣布自明年1月15日起，印度-中东-美东航线INDAMEX将重新启用苏伊士运河通道。马士基近期一艘集装箱船舶驶入红海，公司发文表示首次试验航次成功意义重大，后续可能继续追加试验航次，但短期不会贸然“全面复航”。建议继续关注复航动态。美线本周运价继续上涨，美西航线环比上涨9.8%至2188美元/FEU，美东航线上涨6.6%至3033美元/FEU。即将迎来元旦-春节前的集中发运期，预计对后续一个月的运价形成一定支撑。南美航线本周止跌，SCFI南美运价上涨0.1%至1292美元/TEU；中东波斯湾运价则延续上涨趋势，上涨5.2%至2120美元/TEU。亚洲区域运价继续调整，仍在延续淡季疲软态势。NCFI泰越线运价环比下滑9.9%，其中泰国林查班运价环比下滑9.3%，泰国曼谷航线运价环比下滑7.3%，越南胡志明航线运价下滑15.3%。其他航线中，新马航线环比上涨0.8%；菲律宾航线运价环比上涨2.6%；印巴航线运价环比下滑3.1%。12月19日内贸集运运价PDCI录得1331点，环比下滑0.8%。
　　航空机场：当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势预计仍将延续，供给高度约束；考虑此前客座率水平不断提升已经达历史高位，客运量增速因供给限制已降至历史低位。此外出入境旅客量增