核心观点
　　转债在权益调整中展现防御性，内部出现明显的“高切低”现象。短期，股市明显调整带来的情绪退坡可能会带来阶段性压力，短期调整不改中长期权益市场牛市趋势，待调整充分仍可择机布局。
　　转债在权益调整中展现防御性。过去一周，A股市场经历了一轮显著调整，主要股指普遍回调，上证指数调整至3850点之下，市场情绪趋于谨慎。转债资产展现出相对较强的抗跌性，中证转债下跌1.78%，可转债等权指数下跌1.94%，可转债正股等权指数下跌6.97%，调整幅度明显小于正股，价格中枢虽回落，但仍在130元以上，转债估值被动拉升，尤其是股性转债标的在市场中有一定稀缺性，估值明显提升。
　　转债内部出现明显的“高切低”现象。转债中的低价、大盘、高等级等防御板块表现更好，而高溢价、高价格品种表现相对较弱。整体转债资金小幅流出的情况下，资金内部向低位、低估值标的切换。板块方面，行情集中爆发于传统周期性行业，尤其是上游金属类标的，在商品价格上涨与政策预期改善的双重驱动下，相关转债表现活跃。相比之下，科技板块波动加剧。而部分新发行转债因市场情绪推升，溢价率快速走高，短期估值压力上升。
　　短期视角下，股市明显调整带来的情绪退坡可能会带来阶段性压力。上证指数在破位调整后，尚未形成明确的技术性底部，未来一周的交易走势将成为关键观察窗口。若股市持续走弱，转债虽具备一定抗跌能力，但难以完全摆脱正股拖累，预计仍然跟随调整。当前转债市场估值与价格普遍处于“双高”状态，择券空间相对有限，叠加机构持仓集中、抱团现象严重，短期内市场或受到阶段性压力。
　　短期调整不改中长期权益市场牛市趋势，待调整充分仍可择机布局。建议保持转债仓位，均衡配置风格，波段思维应对个券。首先，转债在调整中展现韧性的根本原因是中长期股市乐观预期和转债供需矛盾的底层逻辑没有发生变化。权益市场调整压力下，市场大概率落入存量博弈阶段。当前建议保持转债中性偏高的仓位，建议在风格上均衡配置，科技成长和低价防御并重。转债个券弹性大不如前，建议降低收益预期，以波段思维应对个券。
　　其中，平衡型转债不少面临强赎预期，高溢价意味着转债已一定程度上透支正股上涨空间；选择正股逻辑强劲，股价的高波动能迅速消化转债高溢价的平衡性转债。而偏股不赎回品种中绩优核心票仍然维持高价高溢价运行，市场波动期容易遭遇估值平价双杀，优先关注低溢价标的。
　　风险提示
　　经济基本面改善不足；国内流动性收紧；海外风险事件超预期；历史经验不代表未来