投研框架变迁，从旧时代到新时代
　　站在大类资产配置角度，近年来投研框架经历了从传统美林时钟到中国特色货币信用模型的迭代。
　　从债券新时代到权益新时代，资产价格走势呈现出不同以往的行情特征，货币信用周期等传统投研框架面临适用性问题。究其原因，在于我国经济发展模式发生深刻变化，投资对经济的拉动作用受限，提振消费的重要意义不断加强，内需引擎面临换挡，此即造成信用周期对资产价格变化的指示作用显著降低。
　　新时代下，流动性作为影响资产价格的核心因素，货币周期的重要性依然较高。另一维度来看，以中美关系为代表的国际环境不仅直接影响出口引擎，同时对跨境资产流动、投资者风险偏好等因素均会产生极大影响，或成为捕捉资产价格变化的重要一环。
　　新时代下波段收益的不普适性
　　无序状态下波段交易难度较高，且普适性有限。资产价格短期会受到投资者情绪、市场消息、日内行情等多因素影响，多表现为随机游走过程。趋势阶段的波段交易赔率较低，在无序市场中操作难度高、普适性低，对多数投资者而言能力边界显著；日常波动随机性强，过度追逐易得不偿失。
　　把握趋势，接受波动。2025年或可定义为股债强弱趋势互换的过渡年份；伴随国债收益率绝对水平震荡走低，利率波段幅度也呈同步压缩迹象，利率波段幅度逐步由此前20-30BP的宽幅波段压降为10-20BP的窄幅波段。针对当前的债市环境，我们认为应积极把握趋势行情，当债市趋势较弱时，或可进一步打开投资视野，投资权益等其他强趋势性资产。
　　风险提示
　　1、宏观经济政策或发生超预期的边际变化，可能导致资产定价逻辑发生改变，造成债券市场出现调整；
　　2、机构行为具有一定不可预测性，当机构行为大幅趋同并形成负反馈时，可能导致债券市场出现调整；
　　3、国际局势或发生超预期的变化，可能导致全球资产定价逻辑切换，造成债券市场超预期调整。