核心观点
　　针对当前债市环境，我们认为应积极把握趋势行情，客观承认日常波动及波动的无法把握性，对于少数交易能力较强的投资者，或可尝试在波幅压降的宏观环境下挑战把握利率波段。
　　对趋势、波段和波动的再思考
　　趋势由波段组成，波段由波动组成，站在大周期角度审视债券市场，我们可以看到其存在波段与趋势交替的行情特征。区分趋势、波段与波动的首要目的在于明确以配置或是交易为主的投资策略，背后则反映出风险收益比价的考量与能力边界的制约。我们认为，趋势期不需要进行波段交易，提前止盈可能招致踏空风险；波段交易难度较高普适性相对有限，对于绝大多数交易能力相对有限的投资者而言，能力边界制约或构成进行波段交易的最大阻碍；应客观承认日常波动的存在，同时无需为强行追逐日常波动而投入太多心力。
　　趋势配置典型行情回顾
　　2024年债市全年呈现大牛市行情，10年国债收益率由2023年末的2.56%下行至2024年末的1.68%，累计下行幅度达88BP。从波段回撤的角度来看，2024年国债收益率单边下行的趋势相对鲜明，期间最大回调发生在2024年9月末，最大回调幅度21.53BP。从风险收益角度来看，年初买入10年国债并持有到年末，除利息收入外即可获得88BP对应的资本利得收益，通过波段交易进行收益增厚的空间相对有限。此外，2024年债市行情调整多受非预期事件催化，通过研究等途径提前研判并做好应对的难度较高。2025年权益市场呈现信心回暖，慢牛初成状态，4月初至8月末权益市场加速上涨，9月以来市场振幅放大但中枢仍在上行。与2024年债市行情类似，本轮权益行情同样呈现出近乎单边的上行趋势，留给投资者进行波段交易的最大回调幅度仅3.03%，稍有不慎则可能导致踏空后续行情。在此过程中，我们认为长期配置策略仍显著优于短期波段交易。
　　把握趋势，承认波段，接受波动
　　伴随国债收益率绝对水平震荡走低，利率波段幅度也呈同步压缩迹象，利率波段幅度逐步由此前20-30BP的宽幅波段压降为10-20BP的窄幅波段。针对当前的债市环境，我们认为应积极把握趋势行情，当债市趋势较弱时，或可进一步打开投资视野，投资权益等其他有趋势的资产；客观承认日常波动及波动的无法把握性，放平心态看待每日行情；对于少数交易能力较强的投资者，或可尝试在波幅压降的宏观环境下挑战把握利率波段。
　　风险提示
　　宏观经济政策出现超预期边际变化；机构行为大幅趋同并形成负反馈。