票息周观点：债市低波时代，优选3-5年二永
　　过去一周总结：三季度货政报告发布，10月通胀数据略强于预期，信贷数据偏弱，本周债市窄幅震荡，信用债内部整体表现基本验证我们近期的观点，3-7年高等级二级资本债下行较多。分品种来看，3年AAA城投债下行1bp，3-5年AAA-二永债下行3-4bp。本周或由于双十一备付金，资金面略有收紧，后随着央行连续净投放，逐步回复平稳，DR007在1.48%-1.51%波动。
　　市场交易逻辑：1、费率新规落地预期；2、股债跷跷板；3、10月信贷数据偏弱；4、央行重启国债
　　核心观点：
　　政策“真空期”，债市缺乏主线逻辑，处于低波行情中，同时目前市场10Y国债1.80%点位处于监管合意区间（1.75%-1.85%）中枢，短期内或难形成方向性的突破；近期摊余成本法计价的定开型债基迎来集中开放期，其偏好的3-5年政金债、高等级信用债未来存在信用利差压缩的机会；叠加靠近年末配置盘增配可能，未来信用债表现或持续强于利率债。
　　未来行情走势，需重点关注的利空因素：1、金融时报发文“货币政策虽然还有一定空间，但边际效率已明显下降。必须警惕过度放松货币金融条件可能产生的一些负面效果”，年内降准降息概率或有所下降。2、公募费率新规落地情况。但目前市场已充分预期、充分交易，待新规正式稿落地，或演绎利空出尽行情。3、债市对权益仍未脱敏，长端利率在债市明显缺乏主线的情况下可能继续受权益市场扰动。
　　利多因素：1、10月信贷数据偏弱，收入、就业指数仍处低位，四季度基本面压力仍存。2、央行重启买债，关注11月末披露规模情况。3、资金面整体平稳，央行呵护态度显著，关注下周税期央行投放情况。
　　后市策略：目前债市波段交易空间有限，票息配置策略的确定性更高，建议优先3-5年高等级二永债，距离止盈点位仍有15-33bp，继续博弈曲线牛陡转牛平机会。
　　分类投资建议：
　　1、低风险偏好：①3年国开债存在凸点，具备一定骑乘收益；②3Y地方债与国债利差有17bp，处于2024年以来超60%分位数。
　　2、中等风险偏好：①关注3-5年高等级二永债，期限利差处历史极高位，博弈后续收窄空间；关注渤海银行4Y二级资本债机会，骑乘收益较可观；②微瑕疵策略下，鄂联投、河钢集团2Y债券综合收益具有吸引力；津城建收益率曲线3~4年区间段较为陡峭，骑乘收益较高；
　　3、高风险偏好：①7年高等级二级资本债，有34bp止盈空间；①超长信用债收益率仍处年内较高点，配置型机构可择机配置流动性相对较好的10Y个券。
　　风险提示：财政货币政策或外部扰动超预期；样本数据无法代表整体；历史收益数据不代表未来。