核心观点
　　1）前三季度境内航司运力投入同比增长16.11%。2024年底，国际/地区运力已恢复至19年同期的九成。总体来看，中国民航国际市场正由近及远、由区域到全球地重构格局，恢复基础日趋稳固。2025年前三季度境内航司的在国际/地区市场的运力投入同比24年同期增长了16.11%，相比19年也实现了1.54%的增长。三大航中只有东航实现相比19年的增长（3.92%），南航和国航均恢复至19年同期九成以上。三大航的国际地区运力均实现同比增长，南航增幅最高18.45%，东航和国航分别是13.1%和12.39%。
　　2）东航物流开通“上海-巴黎”全货机航线。
　　3）南宁首架全货机正式投入商业运营。
　　行业动态信息
　　行业综述：从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（11月17日-11月21日）交运板块整体下跌。其中，航空板块跌幅为5.63%，机场板块跌幅为7.06%。
　　航空机场：前三季度境内航司运力投入同比增长16.11%
　　前三季度境内航司运力投入同比增长16.11%。2024年底，国际/地区运力已恢复至19年同期的九成。总体来看，中国民航国际市场正由近及远、由区域到全球地重构格局，恢复基础日趋稳固。2025年前三季度境内航司的在国际/地区市场的运力投入同比24年同期增长了16.11%，相比19年也实现了1.54%的增长。三大航中只有东航实现相比19年的增长（3.92%），南航和国航均恢复至19年同期九成以上。三大航的国际地区运力均实现同比增长，南航增幅最高18.45%，东航和国航分别是13.1%和12.39%。
　　东航物流开通“上海-巴黎”全货机航线。11月20日，东航物流旗下中国货运航空航班从上海浦东机场起飞，直飞法国巴黎戴高乐机场——标志着“上海-巴黎”直达货运航线正式启航。这条横跨亚欧的空中快线，不仅打通了中法之间的高效物流通道，更成为推动两国经贸深化与产业链协同发展的关键引擎。
　　南宁首架全货机正式投入商业运营。11月20日，在南宁吴圩国际机场，一架空客A321F全货机满载着货物直飞菲律宾。这是南宁首架正式投入商业运营的全货机，标志着南宁深度融入共建“一带一路”、高水平建设面向东盟的国际物流枢纽取得实质性突破。
　　风险分析
　　人民币汇率大幅贬值风险
　　目前人民币仍然面临着比较大的贬值压力，美联储有可能进一步收紧货币政策，使通胀降至2%的长期目标；美联储在最新发布的经济预期概要（SEP）中预计，2025年核心PCE通胀率为3.1%，预计2027年为2.1%。同时，国内经济增长的速度和就业水平等存在波动，人民币汇率仍存在大幅贬值风险，或将影响航空机场行业相关的上市公司业绩。
　　国际航线放开速度不及预期
　　当前国际可执行航班量正在逐步增加，未来国际航线放开的节奏可能是循序渐进的，但是国际地缘政治仍存在较大不确定性，国际航线放开节奏同样存在不及预期风险，延缓国际航线放开可能将影响航空机场行业相关的上市公司业绩。
　　燃油成本大幅度上涨
　　受国际原油价格波动影响，航空公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地，地缘政治因素或对新加坡燃料油的产量造成影响，进而导致燃油成本大幅度上涨。最后，俄乌冲突导致的能源危机、各国环保法规政策等均可能大幅提升航空公司的燃油成本。