核心观点
　　当前食饮板块经历长期回调，估值已处于历史相对低位，市场预期较弱，白酒等优质资产底部逻辑清晰，大众品聚焦三条主线具备细分领域结构性机会。白酒方面，行业动销持续磨底，茅台治理电商乱象稳定价格预期，以业绩出清卸包袱+强品牌支撑动销+强运营赋能渠道+新营销模式探索的底部配置逻辑，推荐迎驾贡酒、泸州老窖、古井贡酒、珍酒李渡。大众品方面，把握餐饮链供应链与商超定制边际改善、健康化功能化高景气增长、成本周期优化等三大主线，推荐西麦食品、安井食品、仙乐健康、盐津铺子。
　　本周要点：
　　本周A股下降，上证指数收于3834.89点，周变动3.09%。食品饮料板块周变动-1.44%，表现强于大盘2.46个百分点，位居申万一级行业分类第3位。
　　本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：乳品（0.84%），白酒（-0.64%），肉制品（-1.87%），啤酒（-3.59%），调味发酵品（-4.13%），软饮料（-4.39%），其他酒类（-5.31%），预加工食品（-5.54%），休闲食品（-5.58%），保健品（-6.84%）。
　　观点及投资建议：
　　1、白酒：行业底部信号清晰，把握低估值配置机会。白酒需求处于磨底阶段，动销仍承压但环比Q3逐步回升，预计白酒企业延续业绩出清趋势，主动为市场纾困，行业底部信号清晰。近期，茅台主动下场治理抖音平台低价乱象，优化电商销售秩序，或将有助于飞天批价企稳，进一步稳定市场预期。目前，白酒板块估值处于历史低位，具备较强底部配置价值。以业绩出清卸包袱+强品牌支撑动销+强运营赋能渠道+新营销模式探索的底部配置逻辑，推荐迎驾贡酒、泸州老窖、古井贡酒、珍酒李渡。
　　2、大众品：聚焦三条主线，把握细分领域结构性机会。1）餐饮链供应链与商超定制。进入四季度传统旺季，餐饮供应链逐渐减少价格竞争性支出，且渠道库存包袱较轻，竞争环境优化，叠加部分企业商超定制产品进入放量期，预计需求逐步改善。推荐安井食品、十月稻田。2）健康化赛道与功能化大单品。西麦受益于“燕麦+”健康化赛道高景气与新零售渠道驱动业绩增长，燕麦粒采购价下行释放利润弹性。仙乐健康国内收入持续改善，新消费客户表现亮眼，预计BF年内剥离PC业务，关税冲击落地，看好26年利润弹性释放。推荐西麦食品、仙乐健康、盐津铺子。3）成本周期改善。原奶周期拐点将至，利好龙头液奶需求修复，品类结构性增长机会凸显。酵母糖蜜新榨季预计采购成本下降，释放利润弹性。推荐伊利股份、安琪酵母。
　　【白酒】：茅台整治低价现象，珍惜白酒低位布局机会
　　此前抖音平台低价飞天茅台乱象突出，本周该情况显著改善。经抖音对相关店铺研判调整及价格治理后，17日平台在售的53度飞天茅台价格基本稳定在1700元及以上，止住低价颓势，虽仍有少量主播兜售低价茅台，但大批违规低价链接被处理，此举一定程度上缓解了对线下正规经销商的冲击，利于稳住飞天茅台批价与渠道信心。展望未来，国内经济有望逐渐企稳回升，以白酒为代表的顺周期产业有望重新步入高增长通道。
　　重点公司批价跟踪：飞天茅台整箱、散瓶价格分别为1665元/瓶、1655元/瓶，分别环比上周-5元、-5元。五粮液八代批价稳定在855元/瓶。
　　建议珍惜当前低位布局机会。高端及稳健龙头酒企：茅台、五粮液、泸州老窖等凭借强品牌力和刚性需求，将率先受益于商务、礼品消费复苏，业绩确定性高，回报以稳为主。这类企业不仅能获得估值修复带来的收益，其稳定的经营还能提供≥3%的股息率，综合回报率估计较高。次高端及区域弹性酒企：山西汾酒、古井贡酒等区域龙头凭借深厚的市场根基和精细化运营，在宴席等大众需求复苏中有望实现份额提升。蓄力型酒企：珍酒李渡等通过招商优化、产品创新拓展市场的企业，若阶段性招商调整见效、动销超预期，可能收获超额回报，另外如酒鬼酒、舍得酒业等经过2025年库存去化和报表调整，2026年若迎来动销拐点，修复弹性较大。
　　【啤酒】：10月啤酒行业产量下滑，关注成本变化
　　据国家统计局数据显示，2025年1-10月规模以上企业累计啤酒产量3163.1万千升，同比增长0.0%。其中，10月规模以上企业啤酒产量179.4万千升，同比下降1.0%，受餐饮相对疲软、去库存等因素影响，啤酒行业Q4销量边际仍有走弱趋势，关注库存调整完成后餐饮复苏进度。啤酒行业处于资本开支末期，华润青啤等分红比例仍有提升空间，重啤、百威亚太分红率在100%左右，红利属性突出。燕京啤酒26年仍具备成长性，短期股价回调后，配置价值彰显。推荐α突出的燕京啤酒以及高股息率、红利属性较强的青啤（H）、重庆啤酒。
　　【乳制品】：伊利指引未来五年发展路径，把握原奶周期底部布局机会
　　本周伊利召开投资者日，公司认为乳品行业从“普适性增长”进入“结构性增长”新阶段。未来五年，下沉市场仍有液奶需求释放，高线城市需求升级推动多元化增长（比如场景多元化），公司也将发力成人营养品、奶酪、B2B及乳深加工等差异化赛道，婴配粉持续提升市场份额，海外业务目