投资要点：
　　投资建议：近期CPI数据催化板块预期回暖，成长为主线、重视供需出清下的拐点机会。1）白酒推荐成长及先出清标的：山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒以及稳健标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；2）饮料结构性高增，推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），重视低估值高股息，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）、中国旺旺（港股）；3）零食及食品原料成长标的：推荐百龙创园、盐津铺子、卫龙美味（港股）、三只松鼠、西麦食品；4）啤酒推荐燕京啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股）；5）调味品平稳、牧业产能去化，餐供有望恢复，推荐千禾味业、宝立食品、巴比食品、安井食品、海天味业、安琪酵母、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）。
　　白酒：底部震荡，预期先行。近期CPI数据驱动市场预期转暖，随着行业动销见底，报表、库存加速出清，批价下跌激发需求，临近年末白酒有望受益于市场风格切换。据京东披露，本次双十一大促全周期酒类商品销售同比+18%，茅台、五粮液、汾酒等品牌均实现双位数增长，在酒类消费疲软的环境下表现亮眼，线上化、低度化、国际化有望为酒业提供结构性增量。我们认为震荡筑底阶段股价已初步反映前期悲观看法，当前白酒指数估值分位显著低于大盘指数，同时板块合计股息率高于大盘，资本市场可能先于基本面见底。
　　大众品：紧抓成长主线，伊利传递稳健信号。我们认为大众品整体先于白酒见底，同时结构分化明显，饮料、零食、食品原料和保健品继续呈现结构性景气，存在产品创新和渠道开拓的公司具备成长优势、仍是关注重点，同时港股饮料标的中国食品等低估值、高分红、业绩长期稳定资产凸显价值。啤酒前期受场景限制等因素影响预期回调显著，淡季迎来低位配置时机。伊利股份本周召开投资者日活动并发布股东回报规划，2025-2027年度分红比例不低于75%、每股分红不低于1.22元含税（对应当前股息率4.2%），分红比例较此前平均水平有所提升，10月已提出首次中期分红规划，我们认为在液奶大盘景气逐步见底的过程中有望凭借多元化实现业绩稳健增长，反映在报表端叠加分红承诺，持股回报可期。
　　风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全。