国家统计局发布10月发电量数据：10月份全国统计口径发电机组发电量达到8002亿千瓦时，同比增长7.9%；1-10月份全国统计口径发电机组发电量同比增长2.3%。
　　异常高温带动电量加速增长，水电延续强势火电显著修复。2025年10月份，全国统计口径发电机组发电量同比增长7.9%，创下年内单月最高增速，发电量的强势表现主要得益于：1）10月份中上旬南方多地异常高温，江西、福建、浙江、湖南等地的部分地区日最高气温超过38℃，或明显推高居民及三产用电负荷；2）10月份规模以上工业增加值同比实际增长4.9%，虽然增速环比降低1.6个百分点，但工业经济基本盘仍保持稳步增长。因此，10月份全国统计口径发电机组发电量达到8002亿千瓦时，同比增长7.9%，增速环比提升6.4个百分点，带动1-10月全国规模以上机组完成发电量同比增长2.3%。
　　用电需求高增叠加清洁能源挤压减弱，火电单月增速大幅转正。用电需求边际提速叠加风电光伏等清洁能源表现偏弱，火电发电量增速大幅转正，10月份火电完成发电量5138亿千瓦时，同比增长7.3%，增速环比提升12.7个百分点；火电电量压力明显缓解，带动1-10月火电电量降幅收窄至0.4%。而成本端来看，虽然10月以来煤价加速回升，但仍保持一定同比降幅，10月份秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价为746.89元/吨，同比降低105.22元/吨，火电经营环境延续改善。
　　来水改善叠加基数偏低，水电电量延续强势表现。截至10月29日，10月全国平均降水量51.5毫米，较常年同期偏多51.8%。从主要流域来看，10月份三峡入库流量均值为20242立方米/秒，同比提升131.89%；出库流量均值为17138立方米/秒，同比提升140.36%。整体来看，10月来水改善叠加去年同期基数偏低，水电延续强势表现，完成发电量1351亿千瓦时，同比提升28.2%，带动1-10月份水电累计发电量同比转正，同比增长1.6%。展望后续，去年四季度水电电量表现偏弱，且11月份以来主要流域来水延续同比改善，截至11月14日，11月份三峡入库和出库流量均值分别同比增长67.64%、34.25%，四季度水电电量有望延续强势表现。
　　来风偏弱风电降幅扩大，光伏增速显著回落。2025年1-9月风电和光伏机组分别新增6109万千瓦、24027万千瓦，其中9月单月风电和光伏装机分别新增325万千瓦、966万千瓦，同比分别降低41.05%、53.76%。10月风况偏弱叠加去年同期基数偏高，风电完成发电量733亿千瓦时，同比减少11.9%，降幅扩大4.3个百分点；光伏完成发电量394亿千瓦时，同比增长5.9%，受部分地区阴雨天气及消纳压力等影响，增速环比回落15.2个百分点。核电方面，10月核电发电量387亿千瓦时，同比增长4.2%，保持稳健增长，增速环比提升2.6个百分点。
　　投资建议：火电经营环境与盈利情况持续改善，推荐关注优质转型火电运营商华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份和以内蒙华电为代表的“煤电一体化”火电；水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电；新能源三重底部共振下，行业投资长夜将明，推荐龙源电力H、新天绿色能源H、中国核电和中闽能源。
　　风险提示
　　1、电力供需存在恶化风险；
　　2、煤炭价格出现非季节性风险