一、非洲水泥当下需求和中期潜力如何？非洲水泥需求增速和GDP增速接近，预计2024年需求容量为2.5亿吨。同时，非洲目前城镇化率水平类似我国1990年代，但其经济增速和城镇化进程或不及我国黄金的20年。此外，非洲内部存在显著分化，东非、中非、南非相对落后，假设人均消费量都对标北非（550kg），远期需求或近8亿吨；若对标中国，需求空间更大。
　　二、非洲低产能利用率和高价格悖论原因？非洲水泥价格是国内3-6倍，但产能利用率或不到60%；悖论原因：1、产能利用率为水泥端口径，考虑到资源稀缺及工艺制约，粉磨产能或远大于熟料，因此熟料产能利用率或高于此水平；2、非洲煤炭电力资源及交通运输供应存在先天瓶颈，部分产线开工率客观受限。3、本土企业产线装备老旧，制约开工率。4、非洲的水泥产能密度低，非常容易形成封闭定价；基于此，当地开工率虽不高，且不妨碍高价格的格局。
　　三、中资进入非洲，对当地价格体系影响？1、目前中资份额较低，不到10%，不会快速内卷；2、华新和西部目前在非洲布局交叉较少，不大存在规模价格战；3、中资和本土企业相比成本优势显著，无需通过规模降价争夺市场；整体看，中资进入非洲会以利润为导向，并非卷价格。
　　四、非洲本土企业的产能扩张计划如何？1、本土企业丹格特和BUA大规模产能扩张已收尾，虽还有少量建设计划，但进度整体较缓慢，对市场冲击较为有限；2、龙头丹格特和BUA经营重心切换至食品和炼油领域（资本开支强度大），逐步走向多元化；水泥后续整体开支或放缓。
　　五、华新建材和西部水泥在非洲经营对比？二者进入非洲时点基本相当，都是2019年后；截至2025H1，华新在非洲产能约2050万吨，西部980万吨。二者布局均在撒哈拉沙漠以南地区，目前仅在莫桑比克交叉。从扩张思路来看，华新更多是并购&技改，而西部新建为主；二者目前盈利水平都较高，但在不同国家存在较大差异，且随着供需和金融环境变化有一定波动。
　　六、欧洲水泥巨头为什么选择退出非洲？1、拉豪经营重心发生变化，资本开支锚向绿色墙体建筑，对现金流有一定要求；2、拉豪在非洲经营能力不算高，甚至赶不上本土企业，和中资企业相比，差距或更大；3、通过出售给更具综合竞争力的中资子公司，然后通过分红获取稳定回报，或是更具性价比的选择。4、欧洲ESG较严格，基于降碳角度考虑，出售部分资产。
　　七、切入非洲，中资企业赚了哪些钱？1、非洲市场存在红利，需求仍在景气扩张通道，属于长坡厚雪赛道，景气度长；2、中资企业相比本土企业，从技术工艺运营管理等方面具备全方位优势，可通过收购本土企业进行技改实现盈利的大幅改善，如华新赞比亚和阿曼公司皆是如此。
　　八、尼日利亚水泥供需和盈利如何？1、是大市场，年需求约3000万吨；2、集中度很高，CR3为100%，龙一丹格特份额约50%，价格基础稳固。3、资源禀赋占优，未来可出口辐射周边。
　　九、埃塞俄比亚水泥供需和盈利如何？1、GDP增速5%~7%，增速快；2、城镇化率低，约20%，建设空间大；3、龙头西部水泥为份额近50%；4、本土无强力竞争者；5、汇率存波动。
　　十、非洲汇率波动对中资企业的影响？中资企业在非洲多为本币结算，近年汇率波动会产生一定汇兑，于华新建材而言，近年主要是坦桑尼亚等国家，汇兑损益约1亿级别；25H2或有一定正贡献。未来，不排除中资企业在非洲采取灵活途径来应对汇率波动，进而实现经营稳定。
　　风险提示
　　1、需求复苏不及预期；2、供给协同较弱；3、海外市场项目进度和汇率波动；4、海外市场竞争格局加剧。