本报告导读：
　　本篇是海外水泥国别研究第四篇，详细阐述了津巴布韦经济发展概况、水泥供需情况、竞争格局、盈利能力及趋势。
　　投资要点：
　　津巴布韦人口快速增长、矿产丰富、经济美元化。津巴布韦人口超过1500万，且其增长较快。津巴布韦经济结构中矿产是比较突出的产业，拥有1650万吨钻石储量、1300万吨黄金储量、铂族资源28亿吨、锂矿2亿吨，我们认为其矿产资源十分丰富。由于津巴布韦货币贬值速度过快，日常80%以上的交易采用美元，其经济高度美元化。
　　水泥供不应求，供给格局简单且稳定。
　　津巴布韦水泥短缺严重，如2022年其产量为135万吨、需求高达186万吨。津巴布韦每年要从赞比亚等国进口大量水泥、熟料以满足本国需求。
　　津巴布韦仅3座熟料工厂，竞争格局较为简单。PPC以140万吨水泥产能位居全国第一，Khayah（前Lafarge）以90万吨产能位居第二，中国企业华新水泥运营一座30万吨的粉磨站，中建材运营一座25万吨的综合性工厂，其他粉磨产能规模均不大。
　　高价格、高盈利，中国水泥企业闪耀前中非联邦三国。
　　由于水泥短缺，津巴布韦水泥价格高企，其2023年进口水泥价格约111美元/吨，且大部分来自于赞比亚。高价格带来了高盈利，2025财年单吨EBITDA高达46美元/吨。
　　由于赞比亚大量出口水泥至马拉维和津巴布韦，我们认为前中非联邦三国的市场价格有较强的相关性。华新水泥已是赞比亚、马拉维的龙头水泥企业，西部水泥在津巴布韦200万吨水泥项目投产后将跃升为津第一大水泥企业。
　　风险提示。产能投放风险，运输风险