事件描述
　　北京时间10月31日，苹果发布2025财年第四季度报告，报告期内苹果公司实现营业收入4161.61亿美元，同比增长6.4%，实现净利润1120.10亿美元，同比增长19.5%，单季度毛利率为47%，同比上升1.0个百分点，主要受益于产品组合优化。公司在业绩说明会给出FY2026Q1季度指引：收入预计实现同比增长10%-12%，毛利率为47%-48%，包括因关税相关成本的14亿美元影响，运营支出预计为181-185亿美元。
　　事件评论
　　公司FY2025Q4收入按产品结构拆分来看：公司手机业务收入490.25亿美元，同比增长6.0%，收入占比为47.8%；Mac业务收入87.26亿美元，同比增长12.7%，收入占比为8.5%；iPad业务收入69.52亿美元，同比增长0.03%，收入占比6.8%；配件业务（包括Airpods、Watch等）收入90.13亿美元，同比下滑0.3%，收入占比8.8%；服务收入287.50亿美元，同比增长15.1%，收入占比为28.1%。
　　公司FY2025Q4收入按照地区拆分来看：来自美洲地区收入为441.92亿美元，同比增长6.0%，收入占比为43.1%；来自欧洲地区收入为287.03亿美元，同比增长15.2%，收入占比28.0%；来自中国收入为144.93亿美元，同比下降3.6%，收入占比14.1%，是唯一出现下滑的区域；来自日本收入为66.36亿美元，同比增长12.0%，收入占比6.5%；来自亚太地区（不包括中国、日本）收入为84.42亿美元，同比增长14.3%，收入占比8.2%。
　　FY25Q4关税带来的成本影响11亿美元，FY26Q1影响预计14亿美元。苹果通过自身吸收关税成本来避免传导给消费者，在终端售价未出现普遍上调，供应链采购价亦保持稳定的前提下，随着新产品生产进程的推进与产量逐步扩大，实现材料消耗的优化与生产成本的降低，以及优化产品组合的高端化策略，实现了产品毛利率的修复。10月30日，中美经贸会谈结果公开，美国取消对中国加征的10%芬太尼关税，同时暂停24%的对等关税一年，关税缓和的新变化已经计算入Q4的指引，打破了原有销量和高关税的线性关系，对苹果产业链也是一项重大的利好政策。
　　AI领域软硬件研发共同发力。公司于十月份推出了集成神经网络加速器的M5芯片，AI性能较M4提升超过4倍，已搭载入最新款MacBook Pro、iPad Pro和Apple Vision Pro产品。个人智能系统Apple Intelligence已推出数十项强大的新功能，包括实时翻译、视觉智能、健身建议、图像创作、写作工具等。个性化的AISiri开发已经取得了良好进展，预计将会在明年正式发布。我们认为，未来苹果AI发展有望借助内生和外延提速，推动公司自身AI领域软硬件在全球市场持续发力，苹果产业链有望迎来加速成长机会。
　　风险提示
　　1、苹果手机销售不及预期；
　　 2、苹果创新不及预期