10月以来商品猪与仔猪价格同步进入亏损区间，行业正式开启亏损去产能，且不论从能繁母猪还是仔猪等前瞻指标看，直至2026年上半年供应压力仍持续。在行业负债率和流动比率等指标相比上一轮周期改善有限的背景下，行业产能去化或进一步加速。与此同时，行业产能调控政策或持续对头部企业产能进行限制，与亏损去产能形成合力，或使本轮产能去化较2021、2023年更彻底。2025Q3畜禽板块基金重仓比例降至0.98%，处于历史低位，重点推荐低成本以及现金流具有优势的养殖企业，推荐组合【牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团】。
　　生猪养殖行业进入亏损去产能阶段
　　生猪养殖行业正式步入亏损去产能阶段，生猪均价9月加速跌破13元/公斤后低位震荡，7公斤仔猪价格也于9月跌至300元以下，商品猪与仔猪同步进入亏损区间，且不论从母猪还是从仔猪等前瞻指标看，直至2026年上半年行业供给压力持续较大。10个月前的母猪料对应供应量来看，2025Q4与2026年上半年分别同比增加13.7%与7.4%；5个月前的仔猪料对应供应量来看，2025Q4与2026年1-2月分别同比增加14.7%与10.5%；5个月前的新生仔猪对应供应量来看，2025Q4与2026年1-2月分别同比增加6.4%与4.8%。行业负债率、流动比率较上一轮产能去化阶段前改善有限，随行业亏损持续，产能去化或进一步加速。虽然2024-2025年行业自繁自养盈利时长长达15.9个月，是2022年景气周期的2.8倍，但平均头均盈利仅199元/头（2022年景气周期平均头均盈利672元/头，是2024-2025年点的3.4倍），因此行业整体负债率、流动比率较2023年产能去化前没有明显改善（剔除正邦科技），截至2025年三季度末，上市猪企平均资产负债率57%（2022年底为54%），流动比率0.99（2022年底为1.27）。在后续供给压力仍将持续的背景下，行业产能去化或进一步加速。
　　产能调控政策与亏损去产能形成合力
　　复盘来看，上市公司逆势扩产均不同程度收窄了前两轮行业亏损期产能去化幅度。2021Q3-2022Q1，行业整体能繁母猪去化8.3%，而上市公司仅累计去化1.8%，推算其他主体累计去化9.1%。2023Q1-2024Q1，行业整体能繁母猪去化9.1%，而上市公司能繁母猪存栏不降反增，同期累计增加3.5%，推算其他主体累计去化11.4%。近年来中国政策端力促国内生猪养殖行业高质量发展，核心议题亦在于产能调控，在猪价同比仍未转正的背景下，行业产能调控政策或将持续对头部企业产能进行限制，与亏损去产能形成合力，行业亏损去产能或更加通畅。2024年3月新修订的《生猪产能调控实施方案》中提到能繁母猪存栏的正常保有量应稳定在3900万头左右，自2024年6月以来，能繁母猪已连续12个月维持在4000万头以上，长期接近绿色产能区间上限。2025年6月，农业农村部召开“生猪生产调度会”，会议提出了具体的生猪生产调控目标，将对全国能繁母猪存栏量降至3950万头，2025Q3上市猪企生产性生物资产环比已出现微降，头部集团场产能扩张受限或使得本轮产能去化较2021、2023年更彻底。
　　风险提示
　　1、突发动物疾病的影响导致企业出栏规模不达预期；
　　 2、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期；
　　3、猪肉需求短期显著下滑；
　　4、玉米及豆粕等原材料价格大幅上涨