整体：收入稳健增长，盈利能力提升
　　2025年前三季度家电行业营收实现中高个位数增长，其中Q1/Q2/Q3分别+13.97%/+5.46%/+3.59%，节奏上呈现逐季放缓趋势，主要受下半年国补退坡以及边际效应减弱影响。盈利层面，2025年前三季度行业归母净利润同比近双位数增长，其中Q3同比增长4.22%，盈利能力延续提升。
　　白电：收入稳健增长，盈利保持平稳
　　2025年前三季度白电行业营收同比+9.06%，其中Q3同比+5.29%，国补退坡背景下，预计外销贡献较好增量。盈利层面，受益于国内价格竞争舒缓，白电板块毛利率同比回升，但费用投放有所增加，综合使2025Q3白电行业整体盈利能力保持相对平稳。
　　黑电：量缩价增趋势延续，长期潜力依旧
　　2025年前三季度/单三季度黑电板块收入同比+3.09%/-2.64%，毛利率与费用率保持稳定，受益于低基数以及非经常损益增加，业绩实现较高增长。长期来看行业结构性升级趋势确定，毛利率有望提升，使得国内龙头盈利能力有望得到增强。
　　厨电与后周期：行业需求趋于存量，业绩阶段承压
　　2025Q3厨电行业营收同比-4.09%，或由于地产景气度仍有所下探，消费当前仍较为谨慎，同时或由于同期基数相对较低，厨电板块单Q3毛利率同比实现小幅正增。费用端，部分企业费用投放相对刚性，使2024Q3板块归母净利润同比-12.73%。
　　小家电：清洁延续高增，效率表现优化
　　2025Q3小家电板块营收同比+5.92%，其中清洁板块营收增长较优，同比+30.70%，对应赛道内外景气仍延续较优趋势。板块毛利率整体同比提升，同时不同企业表现分化，对应同期基数、内生效率优化、国补退坡等因素预计均有影响。2024Q3小家电板块业绩同比+16.52%，一方面同期基数相对较低，一方面部分企业内生效率确有优化。
　　上游零部件：收入较好增长，盈利能力大幅提升
　　2025年前三季度上游零部件行业收入同比+8.13%，其中Q3同比+3.31%，增速放缓主要系国内下游景气回落，以及关税扰动出货节奏等。盈利方面，或主要受益于订单或业务结构优化，板块毛利率显著提升，外加费用率同样实现优化，综合使盈利能力大幅提升。
　　投资建议：把握趋势增长，关注价值回归
　　从单三季度业绩来看，面临内销国补退坡、外销关税挑战的形势下，家电板块龙头整体表现出较强的盈利韧性，但在对外因扰动的担忧情绪下，家电板块持仓已环比显著回落至相对低位，估值亦处于合理偏低水平。在此背景下，我们建议把握业绩增长确定性较高的优质龙头：一方面，把握趋势性增长机会，中国代表性新兴家电企业具备较强的组织、技术和品牌运营能力，有望实现确定性较高增长，重点推荐：安克创新、石头科技、九号公司等；另一方面，关注稳定性龙头价值回归机会，内需以更新为主具有较强需求韧性，海外新兴市场打开增量，白电龙头将持续增长，叠加较好的股息回报，重点推荐：美的集团、海尔智家、格力电器。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动风险；2、原材料价格波动风险；3、贸易环境变化带来的市场风险。