年初至今，中短久期&中低评级信用债抗跌性更佳
　　2025年以来，债券市场未如去年呈现单边下行格局，信用债市场波动幅度同样较大。今年2月中旬至3月中旬、7月中旬至9月末，信用债市场先后受资金面、市场风险偏好影响，区间内信用债收益率水平持续抬升，而随后在相关影响因素略有缓解且叠加中美关税扰动后收益率又短期大幅下行。因此在市场不确定性相对较高且区间波段性较大的背景下，抗跌的信用债资产可作为择券的一个思路。
　　从今年2月以来、7月以来以及年内的信用债表现来看，中短久期&中低评级的信用债表现相对更好。具体来看，1Y各品种信用债的收益率上行均不超10BP，且多数品种收益率下行。年初以来，AA-&5Y城投收益率下行相对较多，AA-&1Y产业债收益率下行同样明显，且AA-产业债收益率年初以来全部下行，银行二永及永续债AA-&1Y、2Y、3Y品种表现相对更好。
　　市场波动加大，波段操作难度增加，抗跌品种可优选
　　假设持有各品种&各期限信用债至2025年底（按2.5个月计算），对静态票息、假设后续收益率曲线不变、债市修复收益率曲线下行10BP、债市持续调整收益率曲线上行10BP、债市持续调整收益率曲线上行20BP后相应信用债资产的表现进行测算：
　　（1）城投债：不同假设情景下，AA(2)/AA-&6Y信用债品种表现均相对较好。
　　（2）产业债：随着收益率曲线上移，表现更好的产业债逐渐向短期限移动，上移20BP后，AA-&1Y/2Y品种表现相对更好。
　　（3）二级资本债：当收益率曲线上移时10BP时，AA-&1Y/5Y期品种收益表现相对较好，而当收益率曲线上移20BP时，AA/AA-&1Y表现相对更佳。
　　（4）永续债：当收益率曲线上移时10BP时，AA-&1Y-4Y期品种收益表现相对较好，而当收益率曲线上移20BP时，仅AA-&1Y表现相对较好。
　　优选抗跌票息资产
　　（1）城投债：筛选得到15个主体的17只个券，主要分布在山东等地，收益率集中在2.67%-3.69%之间，其中主体评级为AAA的有沈阳地铁集团有限公司、潍坊市城市建设发展投资集团有限公司、天津滨海新区建设投资集团有限公司。
　　（2）产业债：对于AA-&1Y的产业债，筛选得到20个主体的35只个券，主要分布钢铁、建筑装饰、煤炭行业，收益率集中在1.86%-3.30%之间，其中山东钢铁集团有限公司、冀中能源集团有限责任公司、青海省国有资产投资管理有限公司等主体的相关资产收益相对较高；对于AA-&2Y的产业债，筛选得到15个主体的21只个券，主要分布公用事业、交通运输行业，收益率集中在2.01%-3.67%之间，其中安徽建工集团股份有限公司、冀中能源集团有限责任公司等主体的相关资产收益相对较高。
　　（3）二级资本债：筛选得到12家银行的17只个券，银行类型以城商行为主，收益率集中在1.86%-2.21%之间，其中金华银行股份有限公司、新疆银行股份有限公司等主体的相关资产收益相对较高。
　　（4）永续债：共得到16家银行的19只个券，银行类型以城商行为主，收益率集中在1.87%-2.79%之间，其中张家口银行股份有限公司、齐商银行股份有限公司等主体的相关资产收益相对较高。
　　风险提示
　　政策变化超预期、机构行为超预期变化、城投统计口径存在偏差。