小专题：四季度转债展望
　　从股债利差看，当下股市相比债市仍有较高的性价比。年初以来，除去4月关税扰动影响，权益市场走出明显的上涨行情，尤其是7月以来，市场逐步形成慢牛的一致预期，股债性价比之下权益吸引保险、理财等资金流入，9月下旬，固收+理财规模较年初约增加1万亿元，从数据变化趋势看，或主要为纯固收类理财产品资金流出至固收+理财，此外，上证所披露的9月A股新增开户数继续上升。
　　流动性驱动下的权益牛市后续将要面临的是基本面的支撑，从中报来看，科技类相关企业的盈利中枢已经有上移，从Q2情况看，营业收入和净利润同比均实现正增长的行业以TMT&科技类相关行业（电子、计算机、通信、传媒、家用电器等）、有色金属等为主。
　　短期来看，部分行业受交易拥挤度影响或有一定的回调调整，譬如当下TMT、有色成交额占比已经处于90%左右分位数水平，此外，关税对市场风险偏好或有一定的扰动，但经过过往贸易摩擦的经验，我国在应对此类事情或更加从容。
　　结构上，仍看好科技和有色的机会。十五五规划或将蕴含科技相关的投资机会，此外DeepSeek-V3.2-Exp模型发布，成本降低50%以上，华为未来一年将大幅增加其最先进AI晶片的产量等强化科技基本面。美联储降息周期以及地缘避险情绪下支撑有色行情。
　　转债从去年四季度以来走过一段“波澜壮阔”的行情，估值问题仍需要股市上涨和时间消化，股市震荡调整之时估值贵的问题可能会导致需求端的止盈退出，但整体来看股债性价比之下固收+对转债需求或有较大的支撑。结构上仍建议关注基本面扎实的偏股转债，行业层面关注科技和有色回调后的机会，同时可布局部分红利作防御。
　　一周市场回顾
　　相比9月22日至9月26日，本周（因为涉及国庆假期，本文将9月29日至10月10日界定为一周，下同）部分板块资金流入明显，流入板块以钢铁、煤炭、石油石化、化工、公用事业等估值较低板块为主。
　　本周转债整体上涨。从价格看，高价、中价、低价分别上涨3.5%、1.7%和0.7%，从规模看，大盘、中盘、小盘分别上涨0.6%、2.0%和1.8%。同花顺转债双低指数上涨0.6%，同花顺转债高价低溢价率指数上涨3.7%。
　　转债周观点
　　中长期权益上行趋势不变，股债性价比之下固收+需求支撑转债的走势，但也需要看到，一旦权益有所调整，需求端可能会略显不稳定。短期来看，受关税扰动、主要板块交易拥挤等因素影响，权益可能会震荡调整，且邻近三季报业绩披露，建议关注基本面扎实的偏股转债。
　　风险提示：数据更新不及时及提取失误等风险；股债市场超预期调整；机构行为带来的市场扰动等