信用债周度复盘及策略
　　本周（2025年10月9日-2025年10月11日，下同），信用债整体下行。本周为国庆假期后的第一周，债券市场经历了三个交易日，市场以消化国庆期间信息为主，此外，北京时间周五晚特朗普相关表态显示四月初中美对抗端倪，引发全球多数资产避险情绪，周六银行间市场交易日也对此进行明显定价，单日3Y期AAA级中短期票据、城投债、地产债及3Y期AAA-银行二级资本债收益率分别下行1.29BP、3.91BP、1.08BP、4.70BP。
　　全周来看，3Y期AAA级中短期票据、城投债、地产债及3Y期AAA-银行二级资本债收益率分别下行2.88BP、4.52BP、4.84BP、7.78BP至1.99%、2.00%、1.99%、2.00%。
　　机构行为方面，节后第一周债券市场较以往相对冷淡，股份行、城商行、券商延续净卖出，基金、货基、保险、理财、其他产品延续净买入，大行由此前的净买入转为净卖出，机构主要交易品种期限集中于1Y以内及1-3Y品种。
　　信用债ETF方面，本周，信用债ETF均收红，规模方面，短融ETF、科创债ETF银华、科创债ETF华安、科创债ETF工银规模流出相对较多，但整体来看，本周信用债ETF规模未出现较大变化。
　　信用债投资策略执行方面
　　本周市场重点聚焦中美贸易关税的再次扰动，但结合四月扰动市场表现及当前市场环境，预计本次扰动后市场将回归原有资产性价比及股债资产配置逻辑。此次扰动前，信用债市场收益率运行至高位，从此次扰动后本周六银行间市场表现来看，各品种信用债收益率水平虽有下行但仍较高。下周可静候信用债收益率回调后进行配置，对负债端稳定的机构，仍推荐先进场，对于负债端压力相对较大的机构，可稍做等待。具体品种方面,2Y/3Y&AA/AA(2)城投、3Y&AAA/AAA-银行次级债可重点关注。
　　关税扰动下的信用债表现
　　信用债主要品种的收益率在4月扰动发生后首个交易日大幅下行，后续仅少数品种持续下行，但下行幅度相对有限。
　　信用债主要品种利差在4月扰动后的前两个交易日均收窄，但一周后出现分化，长期限品种信用利差多数走阔。
　　非金信用债净买入方面，扰动后的首个交易日成交略有放量，基金为主要买入机构，银行普遍采取卖出策略。
　　二永净买入方面，扰动后的首个交易日成交略有放量，基金仍为主要买入机构，后期理财也买入一定量，银行普遍多采取卖出策略，第二个交易日后卖出大幅减少，保险、券商后期卖出较多二永。
　　各信用债ETF规模在四月中美扰动后普遍保持持续增长，从增速来看在第二周达到最大。
　　当前信用债所面临市场环境不同于四月的点主要在于此前由资金价格高企导致的收益率上行已明显改善，而当前信用债市场更面临投资者风险偏好的变化。预计下周周内信用债市场也将较快完成对本次扰动的定价，结合下行前市场对中短端信用品种的偏好，预计长期限信用债收益率及利差上行会更快。结合机构在此前已经历较长时间较高的收益率，本周六的下行预计会带来一定的止盈情绪，推动信用债收益率水平抬升。
　　风险提示
　　政策变化超预期、机构行为超预期变化、美国基本面及政策超预期。