投资要点：
　　报告核心观点：10月中美贸易摩擦升级导致全球风险资产波动加剧，市场对关税落地持观望态度但冲击幅度或可控。10月18日中美高层视频通话达成重启磋商共识，叠加10月底APEC会议首脑会晤预期，市场对政策博弈的短期情绪压力或有所缓解，但需关注中美经贸磋商结果及中国经济数据承压等潜在风险。10月美联储或进一步降息25BP，中美利差倒挂明显缓解，有望打开中国货币政策进一步宽松空间。
　　本周（10/13-10/19）市场概览：
　　其他要闻：2025年9月末社会融资规模存量为437.08万亿元，同比+8.7%。前三季度净投放现金7619亿元，9月末M2余额335.38万亿元，同比+8.4%，M1余额113.15万亿元，同比+7.2%，M0余额13.58万亿元，同比+11.5%。9月CPI同比-0.3%，较上月+0.1pct，环比+0.1%，较上月+0.1pct。9月PPI同比降幅收窄至2.3%，较上月+0.6pct，环比持续持平。今年前三季度，我国货物贸易进出口33.61万亿元人民币，同比+4%，出口19.95万亿元，同比+7.1%，进口13.66万亿元，同比-0.2%。
　　中观高频数据：消费方面：截至10月12日，当周乘用车厂家日均零售数量同比+6.7%，当周乘用车厂家日均批发数量同比-0.5%。截至10月17日，近7天全国电影票房收入合计同比-27.3%。交运方面：截至10月12日，当周邮政快递揽收量同比-0.7%。截至10月12日，当周铁路货运量同比-0.2%，当周高速公路货车通行量同比-15.9%。工业开工率方面：截至10月15日，当周全国主要钢企高炉开工率为78.1%，同比+2.2pct。截至10月16日，当周纯碱开工率为84.9%，同比-2.5pct。地产方面：截至10月17日，近7天30大中城市商品房成交面积合计同比-10.9%。价格方面：截至10月17日，当周猪肉批发平均价同比-26.9%，较4周前-8.3%，当周螺纹钢平均现货价较4周前-0.6%，当周铁矿石平均现货价较4周前-0.8%。
　　债券市场：国债收益率多数上行，10月17日，1年期/10年期/30年期国债到期收益率分别为1.47%/1.83%/2.20%，较10月11日分别+10.1BP/+0.4BP/-3.2BP。
　　机构行为：10月17日估算的中长期利率/信用债基久期中位数分别约4.6年/2.7年，较上周（10月10日）均上升了0.1年左右。
　　投资建议：当前债市配置价值突出，债券收益率或震荡下行，我们10月明确看多债市。从国内基本面看，国内消费意愿较为低迷，国内经济修复动能或偏弱。从外部环境来看，美国联邦政府“停摆”，美联储降息周期开启，中美贸易摩擦再起。国内Q4政策利率或下调10-20BP。当前，我们全面看多债市，债市进攻首选10Y国开、30Y国债及5Y资本债。我们预判年内10Y国债收益率重回1.65%左右，30Y国债看1.9%，5Y大行二级资本债走向1.9%。
　　风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等；模型假设风险，可能忽略市场非线性波动。