投资要点：
　　本周（10/13-10/17）市场概览：
　　1）一级市场：本周传统信用债发行量、偿还量、净融资额环比上周均有所增加；资产支持证券净融资额环比上周增加342亿元；本周AA、AA+产业债城投债发行利率落在2.4-2.8%范围内，AAA各券种发行利率围绕2%中枢波动。
　　2）二级市场：本周信用债成交量环比上周增加8140亿元；换手率方面，本周信用债换手率较上周整体上行。本周不同评级不同期限的信用债收益率大多下行，5-7Y收益率涨跌互现。总体来看，本周不同评级的银行业信用利差小幅走扩，其余行业的信用利差大多压缩。具体来看，本周AA、AA+、AAA银行业信用利差较上周均分别走扩不到1BP，AA综合、休闲服务行业信用利差较上周分别压缩6BP、6BP，AA+电气设备、农林牧渔、房地产行业信用利差较上周分别压缩7BP、6BP、6BP，AAA电气设备行业信用利差较上周压缩6BP。除此以外，其余各行业各评级的债券信用利差较上周的压缩幅度均不超过5BP。
　　3）负面舆情：本周共有2个主体的合计6只债项隐含评级调低，其中福建福晟集团有限公司涉及4只，重庆龙湖企业拓展有限公司涉及2只；广州合景控股集团有限公司所发行的“H20合景8”、“H21合景1”、“H20合景6”展期，广州市天建房地产开发有限公司所发行的“H16天建2”展期；正荣地产控股有限公司所发行的“正荣3优”实质违约，阳光城集团股份有限公司所发行的“H0阳城04”实质违约。
　　本周市场分析：本周公开市场共有10,210亿元逆回购到期，国库定存到期1,500亿元，央行累计开展6,731亿元逆回购操作，实现全周净回笼4,979亿元，连续第二周净回笼。截至本周五收盘，DR001收于1.35%，较周初收盘的1.28%小幅上涨。
　　投资建议：总体来看，本周不同评级的银行业信用利差小幅走扩，其余行业的信用利差大多压缩。城投债方面，本周不同期限的城投信用利差均有不同程度压缩。产业债方面，本周不同期限的产业债信用利差较上周均有不同程度压缩，且短端压缩幅度大于长端。银行资本债方面，本周不同期限不同评级的银行二永债信用利差均有不同程度压缩，且短端压缩幅度大于长端。
　　近期从权益和商品的视角来看，都出现了风险偏好回落的迹象，2025Q4债牛逻辑更为顺畅，短期内或支撑信用做多逻辑。但基本面逻辑未发生实质变化的情况下，机构行为和政策变化对信用债行情的边际影响更为显著，我们认为赎回费新规落地前的信用配置策略暂不宜过于激进。策略上我们继续建议短端下沉打底仓，适当增配中长久期信用债并通过债券质押式回购增加一定杠杆，或将显著增厚中长久期信用债哑铃型或拉久期策略的组合收益。
　　风险提示：数据口径偏差风险、信用风险事件扰动、资金面变化的风险。