投资要点：
　　银行优先股在优先股市场中占据主导地位。商业银行优先股试点自2014年正式启动，是我国银行业资本工具创新的重要里程碑。截至2025年9月15日，境内市场（下同）共发行了58只优先股，募集资金总额合计9086.60亿元；其中银行优先股35只，募集资金总额合计8391.5亿元，占募集资金总规模的92.35%。从银行优先股发行主体来看，发行银行已从最初的国有大行和股份制银行扩围至城商行，形成了多层次发行格局。存续规模来看，截至2025年9月16日，共有存续优先股31只，总规模7058.75亿元，其中银行优先股28只，存续总规模7011.50亿元。
　　银行行使优先股赎回权的影响因素有哪些？综合来看，发行人是否行使优先股赎回权，需要综合考虑自身资本充足率状况及再融资成本。截至2025年9月16日，在历史发行的共35只银行优先股中，目前仅中国银行2只优先股、兴业银行3只优先股、齐鲁银行及华夏银行优先股已赎回，其余发行满5年的银行优先股尚未赎回。此外，截至2025/09/16，只有齐鲁银行优先股是在第一个五年期期满时主动赎回。
　　银行为银行优先股重要持有人。据2025年中报理财产品前十大持仓数据，25家机构的1912只理财产品共持有境内银行优先股719.05亿元。同时，根据《中国银行业理财市场半年报告（2025年上）》，截至2025年6月末，理财产品投向权益类资产余额为7800亿元，按前十大持仓优先股规模占比估算，理财产品投向银行优先股的余额约为3079亿元，占同期存续银行优先股总规模（7571.50亿元）的40.66%。
　　国有大行优先股二级成交规模较大，政策推动永续债发行使优先股市场活跃度下降。银行优先股二级交易规模于2019年达到峰值，主要系2018年底，国务院金融委召开会议，研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题，推动尽快启动永续债发行，银行优先股的稀缺预期推高了其2019年的成交规模；2020年起，随着银行更多转向发行永续债补充资本，且首批优先股进入赎回期，市场存量收缩，交易活跃度逐步下降。工行、建行、农行、中行四家国有行优先股历史交易量合计占比超过50%，居主导地位。但近年来，各类银行优先股交易规模差距逐步收窄，主要系“资产荒”背景下，投资者为增厚收益，对发行银行的信用门槛略有放宽。
　　当前对银行优先股的投资，应在充分考虑“赎回风险”前提下采取防御型策略。在利率下行环境中，银行主动赎回优先股的动力较强。其中固定溢价较高的优先股，因其未来付息成本较高，银行赎回旧券、重新低息融资的动力较强烈，易遭遇“价值毁灭”，需重点警惕该风险。相反，固定溢价较低的优先股，其股息支付压力相对较小，即使利率下行，银行主动赎回的动力也相对有限，安全性更高。因此，建议采用防御型投资策略，优先选择固定溢价较低、信用资质优异的标的，降低赎回风险的同时，获取稳定的股息收益。
　　风险提示：信用风险及次级属性带来的投资风险；利率与再投资风险；流动性风险