本周（9/22-9/26）市场概览：
　　1）一级市场：本周传统信用债发行量、偿还量环比上周均有所增加，净融资额环比上周有所减少；资产支持证券净融资额环比上周减少697亿元；本周AAA产业债、金融债发行利率有所下降，AA城投债、产业债发行利率升至2.8%以上，AA金融债发行利率较上周大幅上升72BP。
　　2）二级市场：本周信用债成交量环比上周增加963亿元；换手率方面，本周传统信用债换手率较上周整体上行，资产支持证券换手率较上周小幅下降。本周不同评级不同期限的信用债收益率均出现不同幅度调整，中长端调整幅度明显大于短端。总体来看，本周AA建筑装饰、AA+电子行业信用利差大幅走扩，其余不同行业不同评级的信用利差波动幅度均不超过10BP。具体来看，本周AA建筑装饰行业信用利差较上周走扩11BP，本周AA+电子行业信用利差较上周走扩22BP，除此以外，其余各行业各评级的债券信用利差较上周波动幅度均不超过10BP。
　　3）负面舆情：本周共有5个主体的合计16只债项隐含评级调低，其中南山集团有限公司涉及8只、中国对外经济贸易信托有限公司涉及4只、厦门国际信托有限公司涉及2只；启迪环境科技发展股份有限公司所发行的“19启迪G2”展期。
　　本周市场分析：本周公开市场共有18268亿元逆回购到期，600亿央行票据发行，MLF回笼3000亿元；央行累计开展24674亿元逆回购操作，MLF投放6000亿元，实现全周净投放8806亿元。本周DR001从周一收盘的1.40%下行至周五收盘的1.25%，隔夜资金利率仍保持低位震荡。
　　投资建议：总体来看，本周AA建筑装饰、AA+电子行业信用利差大幅走扩，其余不同行业不同评级的信用利差波动幅度均不超过10BP。城投债方面，本周不同期限的城投信用利差均有不同程度走扩。产业债方面，本周产业债信用利差较上周均有不同程度走扩。银行资本债方面，本周不同期限不同评级的银行二永债信用利差均有不同程度走扩，5-10Y走扩幅度均超10BP。
　　股债跷板效应以及公募基金销售新规影响之下，9月以来利率震荡调整，市场情绪趋向于更加谨慎。本月中上旬以来债基持续大幅卖出长信用、买入1Y左右的短信用，本周超长信用债迎来大幅补跌，中债10YAA+中短票到期收益率由9/19的2.59%调整至本周五收盘的2.69%，大幅调整10BP。当前10Y国债活跃券在跌超阶段性区间高点1.8%之后，周内出现边际修复，本周五收于1.6-1.8%区间内部。我们在《博弈调整之后的信用补涨机会——信用分析周报（2025/9/8-2025/9/12）》中提到，跨季后或为增配超长信用债的合适窗口，现阶段理财回表压力逐步出清、利率接近阶段性区间顶部，我们认为超长债或逐步进入关注区间。
　　风险提示：数据口径偏差风险、信用风险事件扰动、资金面变化的风险。