【宏观】如何解读前三季度财政数据？——2025年9月财政数据点评
　　9月份财政数据需关注以下三点：其一，土地市场持续低迷仍在拖累地方政府性基金收入，也导致地方政府性基金收入进度明显慢于往年同期。这也侧面呼应了政策性金融工具的推出，以及地方债结存限额使用的必要性；其二，专项债发行后资金加速盘活，体现为财政存款同比大幅减少，有助于改善狭义流动性，并稳定年内基建投资增速；其三，政策性金融工具以及使用地方债结存限额合计1万亿元，对信用扩张和投资产生的实际拉动效应。风险提示：政策落地不及预期，重大项目开工不及预期。
　　【宏观】如何理解两项增量财政政策的影响？——《财政洞悉》系列第十篇
　　增量财政政策陆续推出，虽不是一次性大幅加码，但胜在涓涓细流，后劲十足。下一年度新增地方政府债务限额的提前下达延续了财政靠前发力的基调，而5000亿元结存限额的使用有助于加快清欠，配合政策性金融工具的使用有助于缓和基建投资下滑的势头，且政府债券发行对社融和流动性也有着积极意义。
　　【策略】短期调整，无需悲观——策略周专题（2025年10月第2期）
　　市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段。当前市场开启回调的时间点在一定程度上符合历史规律。从调整的幅度来看，当前市场最大回撤为4.01%，并未超过历史水平。市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段。短期关注防御及消费，中期关注TMT和先进制造
　　【债券】二级市场价格显著回调，市场交投热情有所下降——REITs周度观察（20251013-20251017）
　　2025年10月13日-2025年10月17日（以下简称“本周”），我国已上市公募REITs二级市场价格整体呈现持续下跌的态势：加权REITs指数收于181.3，本周回报率为-1.42%。与其他主流大类资产相比，回报率由高至低排序分别为：黄金>美股>纯债>REITs>A股>可转债>原油。
　　【债券】信用债发行量环比增长，各行业信用利差整体下行——信用债周度观察（20251013-20251017）
　　2025年10月13日至10月17日（以下简称“本期”），信用债共发行379只，发行规模总计4333.29亿元，环比增加206.54%，行业信用利差整体下行。（上期区间为：2025年9月28日至10月11日）
　　【债券】调整不小——可转债周报（2025年10月13日至2025年10月17日）
　　本周转债和权益市场均现不小调整，中证转债指数涨跌幅为-2.3%，中证全指变动为-3.5%。2025年开年以来，中证转债涨跌幅为+14.4%，中证全指数涨跌幅为+19.0%，转债市场表现逊于权益市场。在转债市场需求强于供给格局难改的背景下，长期看转债依然是相对优质资产，当前估值水平整体较高，需要在结构上多做文章。