总量研究
　　【宏观】黄金周：黄金上涨的三个新变量——《光大投资时钟》系列报告第二十五篇
　　2025年国庆假期黄金强势上行，主要受三大新变量驱动。一是美国政府停摆，加剧市场对美国财政信用与债务可持续性的担忧，同时经济数据暂停公布强化市场对美联储“按部就班”降息的预期。二是日欧政坛变数，日本高市早苗主张宽松政策，法国总理辞职令财政整顿受阻，共同削弱主权货币信用。三是美欧资金大幅涌入黄金ETF，显示避险需求正从全球央行扩散至私人投资领域。
　　【宏观】制造业PMI连续两个月回升，后续怎么看？——2025年9月PMI点评
　　9月制造业PMI继续回升，主因高温天气扰动结束，企业生产活动加快扩张，带动采购量、库存、从业人员指数上升。但新旧动能接续过程中，需求不足矛盾依旧突出，产需缺口进一步放大。其中，新动能表现较好，9月装备制造业加快扩张，高技术制造业稳定向好，消费品制造业PMI达到今年以来最高水平。但受地产和基建投资拖累，传统高耗能行业景气度回落，出厂价格指数转为回落。
　　【策略】等待业绩破局——2025年10月策略观点
　　当前上市公司盈利仍待企稳，三季度经济复苏进程仍相对偏缓，不过部分领域数据有所改善，如1-8月工业企业利润总额累计同比增速回升、8月PPI同比降幅收窄。此外，未来国内出口或仍将保持韧性，内需改善的持续性或许会超预期。整体来看，在政策支持下，四季度A股盈利有望小幅修复，为市场增添新动力。10月行业配置方面，关注电子、电力设备、通信、传媒、机械设备等。
　　【金工】风险偏好持续提升，量化选股组合超额收益显著——金融工程量化月报20251005
　　截至2025年9月30日，沪深300上涨家数占比指标最近一个月环比上月下降，上涨家数占比指标高于60%，市场情绪较高；从动量情绪指标走势来看，近一月快线慢线同步向上，快线处于慢线上方，预计在未来一段时间内将维持看多观点；从均线情绪指标来看，短期内沪深300指数处于情绪景气区间。市场情绪指标发出的乐观信号反映出近期市场风险偏好持续提升。
　　【债券】窥一斑而知全豹：2025年城投半年报透露了什么？——城投财报观察系列之一
　　近年来，城投主体一直在“化债”与“转型”中寻求平衡。本报告以“化债”和“转型”为两大核心主题，通过分析2020年-2024年城投年报和2025年城投半年报，对城投主体近年来的表现进行复盘和梳理。我们认为，可对期限2年内的城投债进行资质下沉挖掘，以实现投资组合收益的增厚，但不建议对弱资质城投主体采取拉长久期的投资操作。