医药 四季度催化剂密集，看好创新药反攻——医药行业周报：本周医药指数下跌2.48%，相对沪深300超额-0.26%。受市场风格轮动以及BD密集落地催化，本周创新药反弹，尤其小市值标的涨幅显著。四季度BD有望加速，2025年9月1日至2025年10月17日，共发生了19项交易，包含23个项目，首付款金额总计4.95亿美元，总金额达到152.62亿美元。转让方包括Bigpharma和Biotech，受让方包括罗氏、诺华等海外MNC龙头，体现了国际医药产业龙头对中国创新药资产的高度认可，建议关注2025年4季度BD催化投资机会。2025ESMO来自中国学者主导的LBA研究共计23个，相较于2024年显著提升，中国创新正站上世界舞台。我们认为随着ESMO大会召开，临床数据读出，中国创新药管线及其对应标的或迎来技术面驱动的估值重估，结合BD出海预期火热势头，有望共振启动新一轮医药板块行情。本周建议关注组合：信立泰、热景生物、泽璟制药、中国生物制药、方盛制药。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。
　　金属新材料 静待铜矿短缺逻辑兑现，铜价有望震荡上行——有色金属大宗金属周报：铜：前期特朗普威胁对华加征100%关税，造成铜价大幅回落，后续特朗普又表示对华高额关税不可持续，“TACO”交易下铜价有所回升。供给端，全球第二大铜矿Grasberg遭遇矿难停产，Freeport预计最早要到2027年才能恢复事故前的生产水平，2026年铜金产量较此前预期下降约35%，全球铜矿预计2026年处于短缺格局。铝：库存去化，铝价高位震荡。锂：旺季需求下锂盐进入去库周期，锂价有望底部回升。钴：刚果金实施钴出口配额制，钴价加速上涨。本周MB钴上涨5.40%至20.98美元/磅，国内电钴价格上涨10.31%至39.6万元/吨。刚果（金）自10月16日起解除钴出口禁令，改为实施钴出口配额制。2024年刚果金钴产量22万吨，9.66万吨出口配额仅占比44%，钴出口的大幅减少将加速钴社会库存消化，钴过剩幅度有望大幅缩窄甚至转为紧缺，钴价有望加速上涨。
　　风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。
　　北交所 2家公司披露财报拉开三季报帷幕，市场震荡调整幅度较大可关注错杀绩优公司——北交所周观察第四十八期：雅葆轩和民士达发布2025年三季报，下周将有20家公司披露财报可关注。在美国关税政策反复无常、美国联邦政府“停摆”持续的背景下，整体的资本市场较为动荡，叠加近期涨幅较大，本周科创板、创业板等指数或迎来获利盘兑现，北证50也随着市场继续震荡盘整，市场指数周度下跌4.91%。此外，近期北交所二级市场相较于科创板和创业板走势较为弱势，整体处于震荡盘整阶段，量能持续萎缩带来调整压力较大，但量能有可能是底部区域。我们认为短期因为不确定性加大会带来市场的波动加大，但随着近期北交所市场的调整很多公司的投资性价比已经凸显，若因为市场情绪下跌带来的“黄金坑”，投资者或可找寻相关的投资机会。全年来看我们观点不变，整体乐观。
　　风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险
　　新消费 双11天猫预售首日销售表现亮眼——新消费行业周报：10月15日晚8点，2025天猫双11预售开启，首小时35个品牌成交破亿，1802个品牌成交翻倍，破亿品牌数、成交翻倍品牌数、活跃用户数均超去年同周期。品类方面，今年是淘宝升级为大消费平台后的首个双11，其中餐饮、商超、水果生鲜等品类增速较快，首日淘宝闪购在全国270个城市夜宵订单量同比增长200%+，超市便利订单增长670%，饮品、烘焙、水果生鲜等消费品类均实现2倍增长。此外，天猫与淘宝闪购实现深度协同，首批37000个品牌40万家品牌门店接入闪购服务，覆盖美妆个护、数码家电、家居生活等多个领域，其中预售首日3C数码、个护、服饰等行业品牌在淘宝闪购渠道成交同比增长290%+。新兴消费品的蓬勃发展折射出新世代年轻人在当前社会环境下所孕育出的新兴消费观念，正确的解读此类全新的消费叙事是抓住新消费公司成长的关键因素。
　　风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。
　　交运 海通发展(603162.SH)25Q3点评：业绩环比显著改善，关注公司战略价值与周期共振：公司前三季度实现营业收入30.09亿元，同比增长16.32%，归母净利润2.53亿元，同比增长-38.47%；其中2025Q3实现营业收入12.09亿元，同比增长34.27%，归母净利润1.66亿元，同比增长-1.49%。公司顺应市场变化，在市场低位时通过购买二手船扩张船队运力，于2025年上半年新增散货船运力12艘。待购入船舶全部交接完成，公司控制干散货船队规模或将达到72艘。受公司船队逆势扩张和散运市场复苏影响，公司2025Q3归母净利润环比大涨774%。散运基本面具有多重催化，景气度有望持续提升。中美港费冲突背景下，公司战略价值凸显：美国对中国船司和中国建造船舶加收港口服务费后，我国依规征收涉美船舶“特别港务费”反制。在此背景下，海通发展等中国航运企业