核心观点及策略
　　宏观层面，在月初非农数据大幅下修推动下，美联储如期开启降息，联储关注重心由2%的通胀目标逐渐向劳动力市场倾斜。点阵图显示年内美联储仍有两次降息的可能。月末，联储官员对降息路径各有表态，反映联储内部在降息路径议题上存在分歧。
　　基本面：海外镍矿延续宽松预期，国内镍矿港口库存大幅累库，但矿价并未出现松动，且在高品矿短缺驱动下小幅探涨。海内外镍铁成本依然承压，节前压力愈发凸显。300系不锈钢排产持平，且去库进度受阻，最大终端市场疲软。硫酸镍补库需求较好，下游节前积极备货。动力终端在补贴资金及旺季预热驱动下边际回暖。纯镍产量环比微增，现货库存累库，侧映需求强度不佳，基本面整体弱势延续。
　　后期来看，宏观面预期偏暖，但政策风险尤在，镍价谨慎看涨。确定性层面，美联储降息路径开启，货币宽松格局明确。从利差结构及相对活跃度视角来看，美元均有走弱预期，利多美元计价资产。不确定性在于特朗普的对内及对外政策或市场难以确定相对风险会出现在美国或是其他经济体，从而导致美指的下行路径并不明朗。基本面上或难有明显驱动，冶炼端成本压力尤在，提产空间有限。而地产成交表现低迷，动力终端在补贴节奏管控下增量有限，供需结构难有明显改善。年内镍价重心缓慢上移，月内关注印尼RKAB镍矿审批配额规模。
　　风险点：RKAB审批规模超预期
　　关税裁决对美指扰动的不确定性、降息预期受挫