投资要点：
　　20250922-20250926，SW电力板块涨跌幅+0.59%，其细分子板块火电、水电、核电、风电、光伏发电板块涨跌幅分别为-1.02%、+1.29%、+0.64%、+0.85%、-1.64%；本期SW燃气板块涨跌幅-0.74%。
　　本期火电组合：华能国际+大唐发电+国电电力+华电国际+皖能电力+申能股份
　　本期清洁电力组合：长江电力+川投能源+国投电力+华能水电+中国核电
　　本期燃气组合：新奥股份+九丰能源
　　电力行业新闻：1）8月全社会用电量10154亿千瓦时，同比+5.0%。其中，第一产业用电量164亿千瓦时，同比+9.7%；第二产业用电量5981亿千瓦时，同比+5.0%；第三产业用电量2046亿千瓦时，同比+7.2%；城乡居民生活用电量1963亿千瓦时，同比+2.4%。1-8月，全社会用电量累计68788亿千瓦时，同比+4.6%，其中规模以上工业发电量为64193亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量1012亿千瓦时，同比+10.6%；第二产业用电量43386亿千瓦时，同比+3.1%；第三产业用电量13297亿千瓦时，同比+7.7%；城乡居民生活用电量11094亿千瓦时，同比+6.6%。2）习总书记在联合国气候变化峰会上宣布了中国新一轮国家自主贡献：到2035年，中国全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%-10%，力争做得更好。非化石能源消费占能源消费总量的比重达到30%以上，风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦。3）2025年8月，全国完成电力市场交易电量6550亿千瓦时，同比增长11.6%。从交易范围看，省内交易电量4859亿千瓦时，同比增长11.0%；跨省跨区交易电量1691亿千瓦时，同比增长13.4%。从交易品种看，中长期交易电量约6249亿千瓦时；现货交易电量约302亿千瓦时。绿电交易电量249亿千瓦时，同比增长47.2%。4）截至8月底，全国累计发电装机容量36.9亿千瓦，同比增长18.0%。其中，太阳能发电装机容量11.2亿千瓦，同比增长48.5%；风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长22.1%。1-8月份，全国发电设备累计平均利用2105小时，比上年同期降低223小时。
　　电力行业高频数据跟踪：煤价：截至2025年9月26日，秦皇岛港动力煤市场价（Q5500）为710元/吨，相比9月19日环比+0.71%，广州港印尼（Q5500）、澳洲烟煤（Q5500）到港价格分别为733.77元/吨、759.92元/吨，相比9月19日环比+0.79%、+0.80%。库存：截至2025年9月26日，秦皇岛港动力煤库存547万吨，相比9月19日环比7.3%，同比-8.4%。水库流量：9月26日，三峡水库当日入库流量2.70万立方米/秒，同比+175.51%；三峡水库当日出库流量2.43万立方米/秒，同比+220.16%。自2025年1月1日以来，三峡水库日均入库流量1.25万立方米/秒，同比-5.02%；三峡水库日均出库流量1.29万立方米/秒，同比-2.11%。光伏产业链价格：截至2025年9月26日，国内单晶光伏组件（perc，310W）市场价格为0.68元/瓦，相比9月19日环比持平。截至9月24日，国产多晶硅料价格市场均价为6.54美元/千克，相较9月17日环比持平。储能成本：截至9月26日，国产磷酸铁锂价格为3.43万元/吨，同比+4.41%，相较9月19日环比持平；国产三元方形动力电芯价格为0.42元/瓦时，同比-6.74%，相较9月19日环比持平。
　　燃气行业数据跟踪：截至9月26日，上海石油天然气LNG出厂价格全国指数4016元/吨，较9月19日下跌0.07%。国产气方面，截至9月26日，液厂平均出厂价3820元/吨，较9月19日上涨0.58%。进口气方面，LNG接收站平均出厂价4286元/吨，较9月19日下跌0.30%。
　　投资建议：
　　电力行业：1）火电：关注各省月度电价情况及成本端煤价下降弹性，推荐具备雄厚资产体量的火电央企平台华电国际、华能国际、大唐发电、国电电力；推荐业绩趋稳的地方火电企业皖能电力、申能股份，关注浙能电力；关注高盈利水平且具备高分红属性的内蒙华电；2）水电：推荐长江电力、川投能源、国投电力、华能水电；3）核电：推荐中国核电，关注中国广核。
　　燃气行业：推荐新奥股份、九丰能源，关注新奥能源、昆仑能源、香港中华煤气、华润燃气。
　　风险提示：风电光伏装机成本上行风险，电价波动风险，电源利用小时下降风险，煤价波动风险，天然气需求不及预期，原油价格波动，来水情况不及预期、新能源补贴支付进度不及预期