投资要点：
　　周度回顾：本周保险Ⅱ(申万)上涨0.46%，跑输沪深300指数0.61pct；10年期国债到期收益率上行0.29BP至1.88%。本周保险估值前期持续回调后小幅修复。本周证券II（（申万）下0.18%，跑输沪深300指数1.25pct，板块PB估值下降至1.52倍。
　　保险行业：近期北京大学汇丰商学院与保险行销集团联合发布了《2025中国保险中介市场生态白皮书》（下称《白皮书》），对保险代理人群体“画像”进行更新。数据显示，2024年末人身险营销员人数降至264万人，较2023年281万人降幅收窄，行业触底企稳。结构方面，年资13个月内的新生代代理人占比持续提升至20.23%（（2025年），年资5-10年群体占比下降6个百分点至25.5%。新生代代理人呈现三大特征：一是学历显著提升，大专及以上占比72.34%（（+5.5pct），其中新人本科及以上占比达45%；二是男性占比提升，新人中男性占比33%（较行业平均高10pct）；三是年龄结构优化，2534岁群体占比显著提升。新人精英代理人（"新人IDA精英"）特征突出：42%集中于一线及新一线城市（较行业高8pct），北上广深占比24%；获客主要依靠缘故渠道（占比39.1%）；月收入2万元以上的新人占比约4%。我们认为，新时代保险代理人呈现"总量企稳、结构优化"特征，高学历化、男性占比提升及年轻化趋势明确，行业代理人正在向精英化、专业化转型，赋能行业高质量发展。继续坚定看好保险股，推荐显著低估的【阳光保险】、【中国太平】，经营稳健股息率较优的【中国太保H】和【中国平安H】。
　　证券行业：本周证监会主席吴清在“十四五”规划系列主题新闻发布会上介绍了“十四五”期间发展成就：1）“四梁八柱”的法规制度体系建构成型，新“国九条”及其配套规则的推出为资本市场稳定发展打下制度基础；2）多层次、广覆盖的市场体系更加完备，今年8月A股市场总市值首次突破100万亿元，交易所债券市场产品日趋丰富，公募REITs、科创债、资产证券化等创新品种加快发展；3）投融资协调的市场功能不断健全，资本市场直接融资比重较“十三五”末提升2.8个百分点达到31.6%，A股科技板块市值占比超过1/4，这五年上市公司分红回购总额达到10.6万亿元；4）协同发力的稳市机制逐步完善，上证综指年化波动率较“十三五”下降2.8个百分点至15.9%；5）公平公正的市场环境进一步形成。下一步，证监会将围绕增强多层次市场体系适配性、发挥中长期资金“稳定器”作用、提升上市公司质量和投资价值、提高监管精准性和有效性四方面发力，从而夯实资本市场根基，为资本市场中长期高质量发展注入持续动力。选股方面看好四条主线：一是权益自营投资能力相对突出的中型券商，如【东方证券A+H】、【东吴证券】和【国信证券】；二是具备外延式扩张潜力的中型券商，如【浙商证券】；三是资产规模领先，综合实力突出的大型券商，如【中信证券A+H】、【华泰证券A+H】；四是持续看好外资回流下【香港交易所】的配置机会。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧