本周长江银行指数累计下跌0.3%，相较沪深300指数超额收益-1.4%
　　本周银行指数累计下跌0.3%，相较沪深300指数超额收益-1.4%，相较创业板指数超额收益2.3%。本周银行股跌幅收窄，部分超跌个股企稳回升，但相对收益依然落后。8月以来影响板块的资金面因素被市场逐步消化，同时三季度以来投资者交易债市利率拐点和权益市场风险偏好拐点带来的波动已经收敛，预计银行股四季度有绝对收益行情。
　　个股层面，本周南京银行以7.4%涨幅领涨，近年来大股东连续增持，基本面业绩稳定，调整后配置价值显著，前期超跌的绩优银行股齐鲁银行也企稳反弹；H股国有大行及招商银行再度回调，同时存在可转债博弈预期的浦发银行明显回调。
　　大行股息率与国债收益率仍有明显利差。三季度以来债市调整，国债收益率回升，大行股息率利差水平有所收窄。本周A股股价小幅下跌，港股大行股价回调明显，利差继续走扩。截至9月26日，六大行A股股息率提升至4.13%，相较10年期国债收益率利差226BP。目前六大行H股平均股息率5.36%，H股相对A股平均折价率23%，H股优势更突出。
　　关注可转债银行股的估值修复机会
　　受银行板块调整影响，常熟银行、上海银行、兴业银行、浦发银行等个股的股价距离强赎价空间又进一步走扩。浦发银行可转债将于10月28日到期摘牌，目前可转债余额276亿元，9月以来浦发银行共发生5笔大宗交易，合计金额达到117亿元，占总股本比例达到2.8%，买方均为东兴证券营业部，最近三笔卖方均为东兴证券资管。考虑可转债到期兑付将承担10%高额利息，预计浦发银行短期股价将存在博弈预期。
　　本周股份行、城商行的换手率和成交额占比较上周有所上升
　　本周银行股交易拥挤度指标较上周总体稳定。本周各类型银行股的换手率均有所下降，前期影响银行股资金面的交易波动因素可能逐步减弱，同时随着估值持续调整，板块股息率吸引力重新回升，预计走势将逐步企稳。四季度主流银行将陆续启动中期分红，同时保险资本在年末也可能加大红利型资产配置力度。
　　市场再度关注房地产企业流动性风险，预计对资产质量影响可控
　　近期市场再度关注大型房企的流动性和偿债压力。由于目前全国房地产市场销售依然疲弱，2024Q4的政策利好影响已经逐步消化，项目去化进度慢导致房地产对公贷款不良率出现结构性小幅反弹。但对于上市银行而言，2021~2024年是民营大型房企风险暴露弹性最大的阶段，目前主流银行的房地产对公贷款占比已经持续降低，不良率波动率已经明显收敛。从招商银行中报观察，对公贷款的整体不良新生成金额同比去年已经明显降低，房地产企业不良新生成的高峰期已度过。我们认为后续房地产对公贷款风险对银行资产质量的总体影响可控。
　　风险提示
　　1、社会实际融资需求持续低迷；
　　2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化