基本面量化系列之五：成长因子改造手册
　　本文尝试从（1）增速指标的构造方法（2）企业基本面的多元成长性（3）成长性的另类刻画方式三个层次全方位改造成长因子。实证结果表明，三个层次的改造均有效，综合三层次改造后的综合成长因子相比经典成长因子各维度表现均有显著提升。基于改造后综合成长因子进一步构建Top 50组合和双创50增强组合均取得优异业绩，其中双创50增强组合月频调仓，年化双边换手率约4倍，全区间内相对科创创业50全收益指数可获约6.5%的稳定超额，2025年截至8月共获18.4%超额收益，绝对收益高达79.7%。
　　成长性的衡量标准：从增速指标构造方式出发
　　成长因子意在刻画企业经营、盈利的成长性，实践中常用同比、环比增速等指标作为代理变量，衡量方式较为单一。本文尝试将刻画成长性的增速指标进行拓展，除基础的百分比增速外，额外补充百分比排名增速、预期外增速、加速度和稳健增速四种衡量增速的指标，并基于归母净利润进行实证。结果表明，不同增速计算方式以及不同时间尺度下的因子间相关性较低，且无论是不同尺度或是不同增速指标间的因子合成，均能有效提升因子表现，最终合成综合增速因子的RankIC、多头组年化超额等指标均有较显著提升。
　　从点到面：多维拆解企业的基本面成长
　　企业的成长是多元化的，实践中广受关注的盈利、收入增长或许仅是衡量企业成长性的众多维度之一。本文从盈利、现金流、资本投入三个绝对指标以及盈利质量、营运效率、议价能力三个相对指标共六个维度，寻找能刻画企业基本面多元成长性的成长因子并进行实证，其中每个维度的成长性均挑选1-2个代表性指标通过综合增速方式计算。结果表明，不同维度成长因子相关性较低，合成多维综合成长因子表现相比各单个维度因子均有提升。
　　由表及里：深入挖掘企业的另类成长性
　　企业财务报表中体现出的历史增长或许仅是企业成长的表面体现，本文进一步深入挖掘企业成长的内生动力和潜在因素，从研发实力、预期成长、企业估值三个角度，进一步构造一系列相对“另类”的成长因子。实证结果表明，三个维度的成长因子均可获得低相关性的超额，进一步将其与前文构建的多维综合成长因子合成，RankIC均值相比多维综合成长因子可提升约1.5 pct，多头组年化超额可提升约3.2 pct，改进效果较为显著。
　　综合成长组合构建
　　基于三层次改造后的综合成长因子构建中证全指综合成长Top 50组合以及双创50增强组合，均取得较优异业绩。其中，中证全指综合成长Top 50组合相对国证成长全收益指数能获取可观超额，2011-12-30至2025-08-29年化超额收益率17%，信息比率超1，13个完整年度内12个年度均获正超额；双创50增强组合相对基准同样可获稳定超额，2021-06-30至2025-08-29年化超额收益6.5%，信息比率和超额收益卡玛比率均在1左右。同时该组合今年表现尤为亮眼，2025年至8月底相对双创50全收益指数超额收益18.4%，绝对收益接近80%。
　　风险提示：多因子模型挖掘市场规律是对历史的总结，市场规律在未来可能失效。因子投资存在拥挤交易的可能。部分价值因子构造运用复杂的数学模型和预测数据，可能存在较大误差。因子表现存在周期规律，回测结果不代表未来表现。