期限结构模拟组合最新持仓关注农产品和工业金属板块
　　商品融合策略近两周下跌0.01%，今年以来上涨1.14%。在三个子策略中，商品期限结构模拟组合近两周收益表现较强，涨跌幅录得0.31%，今年以来上涨3.78%，其中近两周收益贡献靠前的品种是橡胶、菜油、铁矿石，收益贡献分别为0.20%、0.11%、0.09%。近期橡胶下跌幅度较大，近两周下跌4.84%，模拟组合因在橡胶上配置有较高的空头仓位，而获得了一定的正收益。期限结构模拟组合最新持仓中，仓位分布整体做多农产品和工业金属板块，做能源化工板块，但各板块内部也存在分化，如农产品板块中，菜油、白糖的多头仓位较高，而棉花、豆粕则占有较大比重的空头仓位。除此之外，组合还相对看多铁矿石、热轧卷板、沪铝、沪铜等商品，相对看空螺纹钢、PVC、沪镍和聚丙烯等商品。
　　美联储9月如期降息25基点，海外白银表现强于黄金
　　贵金属板块近两周持续上行，南华贵金属指数上涨1.53%；伦敦金现合约报收3663.15美元/盎司，价格变动1.91%；伦敦银现合约报收42.235美元/盎司，价格变动3.66%，表现强于伦敦金。上周美联储如期宣布降息25个基点，由于在降息落地前贵金属市场已在交易降息预期，且本次降息幅度并未超出市场预期，黄金价格在降息落地后有一定的回调。不过，受市场整体流动性和风险偏好有所改善的影响，截至上周五收盘，COMEX黄金结算价依然处于3700美元/盎司以上。短期来看，由于9月降息交易暂时告一段落，黄金投资者或存在获利离场的动机，金价波动性可能上升。此外，地缘冲突、特朗普关税政策不确定性依然较强，我们观测到目前海外金银比价近期呈震荡趋势，但依然处于近3年均值以上，在风险偏好上移同时宏观环境波动较大的时期，白银的价格弹性或强于黄金，建议投资者持续关注。。
　　全球风险资产市场因子周期下行区间内，铜价未来波动性或增大
　　工业金属板块近两周下行，南华有色金属指数下跌0.31%，南华沪铜指数先升后降，目前处于布林带中轨附近。与贵金属板块类似，有色金属板块在美联储9月降息落地后出现了一定的回调，但市场流动性改善下，整体依然处于相对高位水平。随着国庆、中秋等节假日临近，国内铜相关的工厂或迎来阶段性检修，市场短期可能存在产量下降的预期，对铜价有一定的支撑，但正如前期报告《海外宽松政策支撑，贵金属重启涨势》（2025-09-07）所述，当前全球经济环境目前处于周期下行区间，或限制铜价上涨空间，铜价未来波动性或增大。
　　利多利空因素相互博弈下，原油市场短期或呈现震荡行情
　　能化板块近两周呈上行趋势，南华能化指数上涨0.14%，南华原油指数在9月17日达到高点后回落，目前处于布林带中轨下方。原油市场近两周先涨后跌，前期的上涨或主要受降息预期催化、乌克兰袭击俄罗斯能源设施引发的供给担忧等因素影响，后期的下跌则可能是降息如期落地，前期相关炒作情绪消退所致。当前原油市场或仍是利多利空因素相互博弈的状态，利多方面，美国原油库存延续去库趋势，国内双节假期的到来也可能提振出行需求；利空方面，欧佩克增产计划仍在推进，市场或预期未来原油供给呈宽松趋势。各方因素相交织，原油市场短期或呈现震荡行情。
　　风险提示：宏观经济大幅波动、美联储货币政策超预期、全球地缘政治风险增加、产业政策风险、市场价格波动超预期等可能会影响商品价格走势，观点仅供参考。