投资要点：
　　出口板块：（1）美国降息，利好家居地产链。美东时间2025年9月17日，美联储将基准利率下调25bp至4%-4.25%，重启降息，并且还有50bp的降息空间。降息后，家居地产链等行业的需求预计会稳步提升，出口企业有望展现出一定的分化，海外产能布局完善的龙头有望逐步展现出更大的弹性；此外，部分企业也表明，关税稳定后海外产能订单加速放量，此前观望的部分客户陆续下单至东南亚工厂。（2）2025年9月19日晚，习近平同美国总统特朗普通电话，整体较为积极，我们预计短期内关税仍会保持现状，情绪端形成利好。（（3）投资建议：优选基本面强劲、海外产能布局完善、盈利能力较高的家居地产链出口标的，建议关注匠心家居、梦百合、永艺股份、共创草坪等。
　　家居板块：（（1）8月地产&社零数据更新：8月住宅销售面积同比-9.7%（（7月同比-7.1%），降幅稍扩大；8月住宅竣工面积同比-28.8%（7月同比-30.7%），降幅收窄；8月住宅新开工面积同比-18.3%（（7月同比-9.2%），降幅大幅扩大，整体看地产端仍面临较大的压力；8月家居社零168.5亿元，同比+18.6%，连续两月增速下滑，国补阶段性暂停的影响有所体现。（（2）9月15日，顾家家居在杭州举办“全皮沙发普及风暴”发布会，发布会宣布消费者可通过899元权益券将普通沙发升级为全皮版本。（（3）投资建议：8月家居订单数据整体仍有压力，软体表现相对较好；随各地国补陆续重启，家居行业前期积压的部分需求有望释放，龙头企业份额有望进一步提升。建议关注需求较高的慕思股份、顾家家居、喜临门、好太太；受益国补实现份额提升的欧派家居、索菲亚、志邦家居。
　　造纸板块：（（1）纸价更新：包装纸方面，本周瓦楞纸报价2786元/吨，环比+0.8%，同比+7.5%；箱板纸报价3568元/吨，环比+0.3%，同比-0.9%；白卡纸报价3967元/吨，环比+0.3%，同比-7.5%。文化纸方面，双胶纸报价4804元/吨，环比-0.3%，同比-9.3%；铜版纸报价4984元/吨，环比-0.3%，同比-9.5%。包装纸价格延续环比上涨趋势，文化纸受供给影响（玖龙新产能投产、晨鸣开工复产等）+教辅材料采购招标结束，价格依然低迷。（2）浆价更新：Arauco公布新一轮9月木浆外盘报价：针叶浆银星700美元/吨（-20美元/吨）；本色浆金星590美元/吨（持平）；阔叶浆明星540美元/吨（+20美元/吨）。（（3）涨价函：玖龙纸业&五洲特纸等大厂再发涨价函，包装纸相关产品9月29日涨价30元/吨，10月9日涨价50元/吨。（4）投资建议：四季度是传统旺季，叠加反内卷政策加持，浆价纸价均有望向上，建议关注太阳纸业、玖龙纸业（（海外队覆盖））、博汇纸业、山鹰国际等。
　　消费板块：（1）百亚股份：Q2利空出尽，经营拐点有望到来：线上“投流税”限制非理性投入，且公司线上策略优化，ROI重视度明显上升；线下外围省份突破盈亏平衡，盈利能力或快速提升。（2）9月18日20:00，Hilo正式在波兰上市。此次上市的Hilo烟弹分两类：rooibos茶基质的rivo烟弹，以及tobacco基质的virto烟弹，前者8款，后者5款，烟弹价格均为19.99兹罗提（约合5.5美元），目前购买烟具即送4个烟弹，HILO烟具价格为149兹罗提（约合41美元），HILOPLUS烟具价格为289兹罗提（约合80美元）。（3）投资建议：新消费板块仍在博弈期，建议关注百亚股份、晨光股份、豪悦护理、泡泡玛特（海外队覆盖））、思摩尔国际（海外队覆盖））等。
　　风险提示：原材料价格波动；需求大幅下滑；政策风险。