行业总览:2025H1营收略有缩减，板块盈利走势可观。分领域来看，2025H1各板块虽收入承压，但细分板块盈利回升显著,其中玻纤、水泥实现利润厚增。需求方面,2025年来推进城改、优化收储、持续化债，持续巩固房地产市场稳定态势，二手房成交量活跃依旧，有效对冲新房销售下行，2025上半年重点20城二手房成交量为101.68万套，较去年同期上升11.33%，创2022年以来同期新高;2025H1基建投资维持增速，水利、电力投资景气度高，托底建材需求。
　　2025年，水泥供需矛盾有所缓和。展望2025年，我们认为，在地产尚未回稳、基建拖动有限背景下，水泥需求仍将继续下降，但行业“反内卷”意识持续增强，加之当前开端较好，预计水泥均价或有小幅回升，行业利润将出现一定程度修复。水泥行业PB分位数估值已到达历史底部区域，淡季提价传递的底部信号明显，其中水泥龙头企业具备成本优势，在利润企稳回升的前提下，高股息吸引力提升，配置性价比高，重点推荐海螺水泥、华新水泥。
　　建议关注高股息品种的配置价值。建材板块2024年现金分红比例为61.39%，股息率为2.23%（采用2025年9月19日股价计算)。从基本面的角度来看，2024年城中村改造、保障房建设等有望托底地产需求，建材细分领域龙头将继续实现市占率提升，经营业绩有望稳健增长，因此我们建议关注业绩稳健、低估值、高股息的消费建材龙头。
　　展望及投资策略:内需托底经济，结构性机会凸显。从需求端来看，上半年整体偏弱，叠加关税冲突影响，后续促内需政策有望持续加码，建材行业有望核心受益。我们从施工节奏与政策见效性价比角度决定方向，关注地产链竣工后段、新开工以及内需顺周期行业。主线一:保竣工后期项目+二手房重装，推荐C端占比高的装修类建材龙头:三棵树、兔宝宝、伟星新材，关注北新建材、东鹏控股、东方雨虹。主线二:内需政策性价比之选，发力新开工实物工作量快速兑现。推荐海螺水泥、中国巨石。
　　玻纤:本期国内无碱粗纱市场价格暂稳维持，周内各厂价格调整意向不大。截至9月18日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，成交价格较上周基本持平，全国企业报价均价维持3524.75元/吨，主流含税送到，较上一周均价(3524.75元/吨)持平，同比下降4.04%，同比降幅较上周收窄0.05个百分点。
　　水泥:本期全国水泥市场价格环比上涨0.5%;2025年1-8月水泥累计产量11.05亿吨，同比下降4.80%; 2025年8月水泥均价为341.33元/吨，同比下降39.63元/吨。
　　玻璃:本期浮法玻璃现货交投气氛尚可，成交重心上行。截至9月18日周四，国内市场价格1166元/吨，较9月11日1164元/吨涨2元/吨;本期浮法玻璃行业平均开工率76.01%，环比持平; 3.2mm镀膜主流订单价格20元/平方米左右，环比持平，较上周暂无变动。
　　风险提示:基建投资不及预期;信用趋紧的风险;原油价格继续上涨的风险。