投资要点：
　　周观点（2025.09.14-2025.09.20）：1）动力煤：产地市场偏强，港口煤价反弹上扬。供应端，主产区煤矿销售好、库存低，部分民营矿因安全检查停产整顿，虽有符合条件矿井核增产能补充，但受严查超产政策影响，货源增量有限。需求端，高温消退使沿海电厂日耗回落、库存去化放缓，电厂采购谨慎且压价；不过临近国庆，下游终端补库需求释放、采购积极，后续大秦线检修预计推动采购节奏加快。短期看，补库需求与市场情绪支撑煤价震荡偏强，后续重点关注非电需求回升幅度。2）炼焦煤：短期价格偏强运行，金九银十有望逐步发力。供应端，本周煤矿产量小幅增加但复产速度偏慢。需求端，部分焦企开启第一轮提涨，钢厂铁水产量、焦企开工维持高位，对焦煤刚性需求稳定，下游采购积极性提升。预计后续金九银十旺季支撑下，炼焦煤价格偏强运行。推荐组合：中国神华、中煤能源、晋控煤业、电投能源、潞安环能、山煤国际、陕西煤业、兖矿能源、新集能源、淮北矿业、山西焦煤、平煤股份。
　　动力煤：产地煤价回升，港口库存续降
　　动力煤港口价格：9月19日，秦皇岛动力煤平仓价为709元/吨，周环比增加21元/吨；2025年9月，动力煤长协价（Q5500）为674元/吨，月环比增加0.9%，年同比减3.3%。
　　库存：北港：9月12日，北方港口煤炭库存2270万吨，周环比减少2万吨。下游：9月18日，沿海八省终端用户库存3456万吨，周环比增加39万吨；可用天数15.5天，周环比增加0.1天；内陆17省终端用户库存8914.8万吨，周环比增加156.7万吨；可用天数26.3天，周环比增加0.1天。
　　需求：9月18日，沿海八省用户近7日移动平均日耗223.2万吨，周环比减少10.3万吨；内陆十七省用户近7日移动平均日耗333.4万吨，周环比减少1.8万吨。
　　国内产量：9月14日，晋陕蒙三地合计煤炭周产量2723.5万吨，周环比增加51.9万吨；其中，山西、内蒙古、陕西分别周产量879.1/1192.3/652.1万吨，分别周环比变化+24.8/+19.8/+7.3万吨。
　　焦煤焦炭：焦煤价格再度回升，焦炭价格弱势运行
　　焦煤：9月18日，山西产1610元/吨，周环比增加60元/吨；澳大利亚产1600元/吨，周环比增加80元/吨；俄罗斯产1280元/吨，周环比增加20元/吨；加拿大产1560元/吨，周环比增加80元/吨；美国产1550元/吨，周环比增加80元/吨。
　　焦炭：9月19日，焦炭价格指数1321元/吨，周环比减少43元/吨；焦炭成本指数1445元/吨，周环比增加23元/吨；价格指数低于成本指数124元/吨，差额周环比增加66元/吨。
　　风险提示：经济增长失速、煤价大幅下行、煤炭供应增加超预期、行业政策调控风险、安监环保力度升级等