债市呈高位震荡，收益率现“V形”走势
　　本周债市受政策预期和资金面扰动，保持高位震荡，收益率整体呈“V形”走势。周一8月基本面数据公布后债市先走强，后因《求是》杂志文章影响，长债收益率上行；周二至周三，受央行重启买债预期等影响，多头情绪高涨，收益率下行；周四美联储如期降息，但资金持续趋紧，债市空头主导；周五长期限国债发飞引发悲观情绪，债市大幅跳水回吐前期涨幅，全周各主要期限品种跌多涨少。
　　基金回补利率债仓位，银行保险等配置盘买入力度减弱
　　本周债市多空拉锯，基金回补上周利率债仓位，大幅转为净买入（+1255亿，前值-1128亿），配置盘净买入力度有所减弱。大型银行买入量较上周下滑（+371亿，前值1226亿），股份行与城商行继续大幅抛售，农商行因季末流动性考核净卖出，券商周内分歧较大（上半周净买入，下半周为卖盘主力），保险买盘力量减弱，理财延续票息与防御策略。
　　8月经济数据仍显颓势，基本面压力较大
　　8月经济数据整体呈现“生产仍有一定韧性，投资、消费同步走弱”的格局。
　　工业增加值同比略有回落，但制造业增加值仍处相对稳定区间。需求端疲软态势明显，固定资产投资、社会消费品零售总额双双走弱，城镇失业率回升。需求端走弱源于房地产开发投资、基建投资下滑以及消费端的诸多制约因素。短期看，需求疲软或倒逼政策加码，中期经济复苏将是“慢修复”过程。
　　资金面扰动项增多，央行或开展14天逆回购以呵护跨季流动性
　　周五央行公告调整14天期逆回购操作方式，引发市场猜测重启14天逆回购。从历史经验看，9月重启14天逆回购有惯例，多与中长期流动性缺口相关，当前资金面面临多重扰动，重启该操作可缓解流动性摩擦。此外，央行重启买债预期升温，一方面内需不足，债市需稳定信号，另一方面美联储降息，央行货币政策宽松掣肘不大，重启买债或可配合财政后续加力。
　　下周金融三部门会议备受期待，债市将迎重要指引
　　9月22日召开金融三部门新闻发布会，上一次是今年5月，预计本次发布会或聚焦协调货币、财政和监管政策。货币政策方面，关注降准降息相关表态，以及重启购债等优化流动性管理方式；财政政策方面，关注有关加速财政支出和专项债发行，减税降费等政策；监管政策方面，可能鼓励信贷投放等。会议结果若超预期宽松，债市有望迎来修复行情，若政策力度一般，债市可能延续当前震荡态势，需等待下一增量信号出现打破格局。当前债市核心驱动从此前的“股债跷跷板”转向政策博弈。随着8月社融见顶回落，大概率预示着利率年内“双顶”已现，待市场情绪企稳和政策担忧消退或逐步明朗，将迎来年内第二次高性价比的配置窗口。
　　后市建议在波动中把握政策与品种预期差
　　策略上，建议在波动中捕捉预期差。（1）利率债方面：短端安全边际显现，长端博弈政策窗口。（2）信用债方面：坚守高等级，适度下沉短久期，防止公募销售新规对弱流动性资产的影响。（3）组合策略方面：建议动态平衡与预期差捕捉。建议采用“哑铃型”配置，如一端配置1-3Y高等级信用债锁定票息，另一端小仓位布局30Y国债等待政策催化。
　　风险提示
　　政府债供给超预期、货币政策超预期、中美关系变化超预期。