上周（9月1日-9月5日）债市情绪较前周有所上升
　　上周债市主要受资金面和权益市场影响，央行全周净回笼，平量续作1万亿买断式逆回购，但资金整体平稳宽松，权益市场整体有所回调，因此债市情绪较前周有所上升。具体来看，资金平稳宽松，隔夜占比有所上升，杠杆率亦略有上升，资金分层压力下降，资金预期价格保持平稳；交易情绪有所下降，30年期国债换手率有所下降，而配置情绪较为平稳，非国开债与国开债利差略微上行。
　　主要指标情况
　　上周（9月1日-9月5日，下同）债市情绪较前周（8月25日-8月29日，下同）有所上升，指数均值0.6286（前周0.6258）。债市情绪进入25年后总体呈上升趋势，由首个交易日25年1月2日的0.2411上升至9月4日0.6448，其中经历了3月下旬和6月下旬两个波谷——从2月25日0.4555下降至3月25日0.3693，后回升至0.5200后增速放缓；后又从5月26日0.5315急跌至6月25日0.3046，后回升至7月23日0.5727。
　　上周隔夜占比有所上升，杠杆率略有上升。R001成交平均占比88.4%（前周85.5%），平均杠杆率107.4%（前周107.3%）。今年隔夜占比在大多数时候维持在80%-90%水平区间，在1月底至2月初春节前后波动较大；今年债市杠杆率被3月18日和7月1日划分为三个阶段——3月中旬以前，债市杠杆率整体下降，由年初108.9%降至3月18日极小值106.5%，随后尽管6月初短暂调整，但整体呈上升趋势至7月1日109.0%，之后转为下行。上周银行间债市杠杆率为107.4%，与前周几乎持平，位于近5年7%分位附近。今年银行间债市杠杆率呈先上后下的趋势，大趋势中均伴随小幅震荡——7月以前总体上升，其中4月中旬和6月初均有小幅波动；7月后整体下降，8月中旬迎来一次小幅加杠杆区间。
　　资金面方面，上周资金价格预期平稳，近两周FR007_IRS_1Y和FR007_IRS_3M周均值均为1.54%。今年资金价格预期呈先上后下再震荡的态势，3月中旬前资金价格预期上行，FR007_IRS_1Y和FR007_IRS_3M由年初1.47%和1.69%升至3月19日1.74%和1.93%，之后下行至5月9日1.49%和1.58%，随后进入上下10bp左右的窄幅震荡区间。从资金分层角度看，上周资金分层压力下降。R007-DR007平均利差2.02BP（前周2.49BP），GC007-R007平均利差-1.49BP（前周-2.01BP）。全年资金分层压力呈现先下后波动态势。以R007-DR007利差为例，年初二者利差高达185.01BP，随后在2月缩至10BP以下。之后在3月底、6月底两度扩至20BP以上，其余时间均保持5BP左右利差，整体资金分层压力较小。
　　从机构情绪看：1）上周30年期国债换手率20.31%，较前周（23.91%）有所下降；2）上周10年期国开债隐含税率2.62%（前周3.25%）；3）上周国开与非国开利差均值6.58BP，较前周(6.46BP）有所上行。
　　风险提示
　　宏观政策超预期、政府债供给超预期、流动性超预期