小专题：第二批科创债ETF发行，怎么看？
　　9月12日，第二批科创债ETF发行。8月20日，华泰柏瑞、汇添富、国泰、永赢、泰康、兴业、摩根、中银、天弘、银华、工银瑞信、大成、华安、万家等14家基金公司集体上报第二批科创债ETF。9月8日，第二批14支科创债ETF获批，并均定档9月12日发行。
　　第二批科创债ETF的发行上市将进一步为科创债带来增量资金。截至9月12日，首批10支科创债ETF规模为1237亿元，相较发行时（7月7日）增加947亿元，增幅达327%，当前科创债ETF规模占公募科创债的比重为31%，占主体评级AAA且隐含评级AA+及以上的公募科创债比重为36%。首批科创债发行当日募集资金规模达290亿元，基本达到募集规模上限，预计第二批科创债ETF发行募集规模约在400亿元，这为科创债市场带来进一步的增量资金。
　　当前债市环境或暂不支持科创债ETF有大规模赎回的可能性。科创债ETF的成分券均为高评级、流动性较好的个券，当债市出现超预期风险时，这类债券可能会率先被抛售，同时随着科创债ETF规模的增长，市场会担心赎回负反馈的情况。根据我们之前在报告《“股债跷跷板”再探讨》（20250828）中对债券熊市时信用利差走阔节奏及幅度的分析，一般当利率债迅速大幅上行或者信用债市场出现超预期违约风险事件时，信用债利差会较大概率同步出现大幅调整，但当前整体债市环境或暂不支持这个前提发生。
　　第二批科创债ETF的增量将会进一步压缩成分券的利差，可关注相关的投资机会。从科创债ETF上市以来，成分券相较非成分科创债的利差压缩幅度为10bp左右，第二批科创债发行后的增量配置需求或将进一步压缩成分券的利差，不过目前来看当前压缩幅度已经到了相对高位，增量资金或将带来成分券的“扩散”，此前交易尚不拥挤且符合ETF配置要求的科创债，或值得重视。
　　信用债ETF周度回顾
　　截至9月12日，信用债ETF规模合计3565亿元，相较上周略有下滑。其中多支科创债ETF呈现净申购状态，基准做市ETF和老三支信用债ETF规模有所下滑。
　　周度来看，本周多数信用债ETF成交热度有所下滑。结构上其中1支基准做市ETF和1支科创债ETF换手率相较上周有明显提升。
　　本周成分券及非成分券利差先下后上，整体来看，较上周有所收窄，其中成分券整体利差收窄1.6bp，非成分券整体利差收窄0.3bp。结构上看，中长端利差收窄幅度较大，从整体信用债市场来看，或为利率债调整导致的被动收窄，成分券和非成分券的对比来看，非成分券3-5Y、5-10Y利差收窄幅度大于成分券，由此使得本周3-5Y、5-10Y成分券相较非成分券的利差压缩幅度收窄。
　　风险提示：流动性边际收紧；发生超预期信用违约风险事件；数据更新不及时及提取失误等风险。