一、地产政策放松，上周债市继续小幅调整
　　上周一到周三债市情绪小幅恢复，长债利率小幅下行。上周五，上海出台新的地产放松政策，叠加市场对于后续地产政策放松预期升温，这使得上周五长债利率加快回升。对于银行来说，目前30年国债利率利率综合收益相对于按揭贷款利率性价比提升，因而长债调整时，预计银行仍会增配长债。但是这并不意味着长债利率会趋势性下行。
　　二、风险偏好回升仍然是导致长债利率上行的主要原因
　　美联储降息落地对国内长债难言利好。首先中国央行货币政策以内为主，并兼顾内外均衡。国内仍处于前期降息后的效果观察期，虽然近期制造业PMI回落，但是这存在一定的季节性扰动，中国央行是否在联储降息后开启降息仍需观察。而美联储降息会提升风险偏好，对于权益市场更为利好，这会对长债带来压力。
　　央行是否重启购买国债仍有很大的不确定性。首先，年内政府债券发行规模已经快接近尾声，后续政府债券发行压力已经不大。其次，目前债券市场仍然较为平稳，并没有出现大的风险。利率曲线也处于较合适的状态。而且央行即使重启买债对长债利好或许有限。这要看央行购买的国债期限，以及央行重启买债对风险偏好的提振，如果股市反应更为积极，则对长债反而可能是利空。
　　三、债市策略继续以防守为主，中短久期信用相对占优，长久期利率做交易
　　年内地产政策存在继续加码的可能性，这会对后续长债利率带来利空扰动。而风险偏好仍处于上升期，这也对长债偏不利。因而债市整体采取防守策略，需要控制久期。中短久期信用债相对性价比提升，建议增配。长债依然采取交易性策略，10年国债在1.8%以上可以开始关注短期配置价值。由于前期长债利率快速上行，从技术面来看，长债存在反弹的可能性，如果债市出现反弹，不建议追涨而是要做止盈操作。
　　风险提示：市场走势不确定性，机构行为不确定性，通胀超预期回升