一、一级市场情况
　　【净融资】本周地方债共发行934亿元，净融资减少。本周地方债发行量为934亿元，偿还量为567亿元，净融资为367亿元。发行债券中，新增专项债178亿元，再融资一般债190亿元，再融资专项债564亿元。
　　【发行期限】本周5Y和15Y地方债发行占比最高（26%），10Y及以上发行占比为66%，与上周相比有所减小。7Y、10Y、15Y、20Y和30Y地方债发行占比分别为2%、21%、26%、0.2%和18%，其中30Y和15Y地方债发行占比上升较多，环比分别上升约13个和11个百分点；20Y地方债发行占比下降较多，环比下降均约14个百分点。
　　【发行利差】本周地方债加权平均发行利差为20.1bp，较上周有所收窄。其中15Y地方债加权平均发行利差最高，达26.6bp。本周10Y、15Y、20Y和30Y地方债加权平均发行利差收窄，其余期限地方债加权平均发行利差均有所走阔。本周区域分化较大，河北和河南地方债加权平均发行利差较高，超过20bp，山东、黑龙江和湖北发行利差相对较低。
　　【募集资金投向】截至本周末，2025年以来新增专项债募集资金投向主要为冷链物流、市政和产业园区基础设施建设（25%）、社会事业（18%）、保障性安居工程（17%）、交通基础设施（15%）和土地储备（12%）。从变动来看，2025年土地储备（+11.6%）投向的占比较2024年升高较多，而冷链物流、市政和产业园区基础设施建设（-12.0%）下降较多。
　　【特殊再融资债】本周没有发行特殊再融资债。2025年已有33个地区披露拟发行置换隐债专项债合计19629亿元。其中，江苏、湖南、贵州、四川分别有2511亿元、1288亿元、1155亿元、1148亿元。
　　【特殊专项债】本周特殊专项债共发行162亿元。截至本周末，2025年特殊专项债已披露发行和已发行规模分别为10986和9842亿元，从披露规模来看，江苏、广东、云南、湖南分别发行1189亿元、871亿元、730亿元、584亿元。
　　【发行计划】截至本周末，35个地区披露了2025年三季度地方债发行计划，考虑7月实际发行规模，三季度预计发行规模合计达2.9万亿元。其中，8月计划发行10069亿元。另外，三季度新增债和再融资债分别计划发行18289亿元和11111亿元。北京已披露10月将发行42亿元地方债。
　　下周地方债计划发行3017亿元，偿还量为1089亿元，净融资为1928亿元，环比增加1561亿元。发行债券中，新增一般债147亿元，新增专项债1319亿元，再融资一般债870亿元，再融资专项债680亿元。
　　二、二级市场情况
　　【二级利差】本周15Y地方债二级利差较高，15Y、20Y、1Y和3Y地方债二级利差收窄。15Y地方债二级利差达16.9bp。从近3年来历史分位数来看，5Y地方债二级利差历史分位数较高，达45%。从区域来看，中等区域10-15Y地方债的二级利差较高，另外各区域的3Y-5Y地方债和强区域的10-15Y地方债也有相对较高的二级利差。
　　【成交情况】本周地方债成交量和换手率较上周均有所下降，江苏地方债换手率较高。本周地方债成交量达3675亿元，换手率为0.69%。其中，江苏、安徽、四川和内蒙古地方债成交量大，分别为984亿元、271亿元、254亿元和210亿元；江苏地方债换手率最高，达到2.9%，高于内蒙古的1.6%和安徽的1.3%。
　　风险提示：地方债供给冲击；数据为不完全统计