1.市场趋势跟踪
　　市场表现回顾：过去1个月内，可转债市场整体已实现收益率为4.32%，平价端的正股指数上涨7.97%，转债超额收益为-3.65%。风格层面，股性、平衡和债性转债分别上涨6.94%、2.89%和3.50，相对正股的超额收益分别为债性-6.46%、平衡-3.28%和股性-0.57%。总体而言，本月权益市场依旧延续上涨趋势，但转债上涨弹性弱于正股，股性风格的BETA跟随度更好。
　　从衍生品定价看，转债市场估值较贵。目前截至9月5日，最新转债市场的期权定价偏离度（去除跌破债底转债）中位数为-5.09元、余额加权值为-7.45元，转债市场定价的有效性较弱，价格普遍偏贵，我们对后续转债市场ALPHA的走势呈偏空观点，提醒警惕压缩调整风险。
　　从正股估值看，转债股底估值处于高位下行周期。截至9月5日，全市场转债的正股PB中位数为2.55，处于历史滚动5年区间的85%分位数，当前已经完成了从20分位数以下回归到50分位数以上的底部修复周期，且进入80分位数以上回落到50分位数的下行周期中，BETA端中期看赔率观点偏空。
　　从分析师情绪看，正股盈利预期强度提升、分歧下降。全市场转债对应正股的分析师一致预测营收增速同比值为-2.45%、净利润增速同比值为-1.25%，相对上个月月末分别升高1.10%和1.50%，同时，盈利预期分歧分别下降0.74%和0.77%。分析师情绪的平均强度升高，同时伴随分歧下降，正股短期投资胜率提升。
　　转债基金持仓DELTA继续提升。以回归模型动态跟踪转债基金持仓的风格占比情况，并计算加权DELTA值。目前全市场转债基金的平均DELTA值为66.87%，相对上期的64.17%提升2.70%。机构持仓风险偏好继续上升，结构上平衡与股性风格的DELTA贡献提升，债性风格的DELTA贡献下降。
　　 2.策略组合表现
　　转债CRR定价组合：8月绝对收益为1.67%，策略2017年起的长期年化收益率为15.65%、最大回撤为12.08%、收益回撤比为1.30，月度胜率为63.04%。
　　转债低估值动量组合：8月绝对收益3.85%，策略2017年起的长期年化收益率为15.99%、最大回撤为11.26%、收益回撤比为1.42，月度胜率为66.30%。
　　风险提示：本报告基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在失效风险。